Linterna de Popa 328

Linterna de Popa 328

Jorge Baca Campodónico

Enero de 2022

Todo depende del cristal con el que se mire

La realidad paralela del ministro Francke.

“De Diógenes compré un día la linterna a un mercader; distan la suya y la mía cuanto hay de ser a no ser. Blanca la mía parece; la suya parece negra; la de él todo lo entristece; la mía todo lo alegra. Y es que en el mundo traidor nada hay verdad ni mentira: todo es según el color del cristal con que se mira”. Esta frase viene de unos versos del poeta español Ramón de Campoamor incluidos en su poema de 1846 “Las dos linternas”.

En recientes declaraciones y artículos periodísticos el ministro Francke ha anunciado, con bombos y platillos, que la inversión se viene recuperando a pasos agigantados y que su nivel ya está por encima de los niveles previos a la pandemia. Si hacemos un “fact checking” vemos que el ministro, en el mejor de los casos, está diciendo medias verdades.

El ministro se ha referido a los niveles absolutos de la inversión, cuando el indicador correcto a utilizar en este caso es el la inversión como porcentaje del PBI. No utilizar el correcto indicador puede llevar al engaño. La inversión y el PBI tienen un crecimiento vegetativo asociado al crecimiento de la población y a otras variables como el crecimiento de la fuerza laboral y la depreciación natural de los equipos. Por estos motivos el indicador correcto a utilizar es el ratio inversión/PBI (ver Gráfico 1).

Lo que nos dice este gráfico es totalmente diferente a lo que nos dice el ministro. Lamentablemente, las estadísticas de la inversión son estimadas por dos entidades: El BCRP y el INEI. A pesar de que el organismo oficial de estimar las cuentas nacionales es el INEI, el banco central estima sus propias estadísticas para los componentes del PBI por el lado del gasto. El estimado del PBI total es igual para el BCRP y el INEI. Como consecuencia el ratio Inversión/PBI difiere entre estas dos instituciones. En el Gráfico 1 observamos que las estimaciones del BCRP son más optimistas que las del INEI. Mientras que el BCRP registra un ratio inversión/PBI de 21.3% en el III-T de 2021, el INEI registra un ratio de apenas 16.0%.  

Sin embargo, en ambos casos es claro que los niveles de inversión en 2021 están muy por debajo de los niveles registrados en el 2013. Querer presentar como un gran logro la recuperación de la inversión por encima de los niveles de 2019, como la hace el ministro Francke, es querer sorprender a los incautos. Y lo que se viene es peor aún, si se tiene en cuenta que las proyección del BCRP para la inversión en el 2022 apunta a un crecimiento nulo de la inversión y por tanto el ratio inversión/PBI está condenado a ser menor en los próximos años. Si utilizamos los datos del INEI, la situación es más grave aún, porque los ratios estimados por el INEI son los más bajos de las últimas dos décadas. En este caso, el ministro Francke en lugar de celebrar debería preocuparse por la falta de inversión que es la generadora de nuevos puestos de trabajo.

Otro indicador que también ha sido motivo de interpretaciones opuestas por nuestras autoridades es la balanza en cuenta corriente, es decir el saldo entre las exportaciones e importaciones de bienes y servicios. Como en el caso de las inversiones, tanto el BCRP como el INEI registran cifras diferentes de la balanza en cuenta corriente, especialmente de la balanza en cuenta corriente en soles constantes del 2007 (ver Gráfico 2).

Observamos que, para el III-T de 2021, mientras el BCRP registra un superávit de la Balanza en Cuenta Corriente de 2,336 millones constantes del 2007, el INEI estima un déficit de 19,146 millones.  Es claro que con esta enorme diferencia entre los estimados del BCRP y el INEI, nuestras autoridades pueden pasar de un optimismo desbordante a una preocupación genuina, todo va a depender del color del cristal con el que se mire.

El origen de todos estas diferencias reside en las distorsiones de los precios relativos causados por la bonanza de los precios de los minerales, la inflación externa y la devaluación de nuestra moneda. Las metodologías para la medición de los precios utilizadas por el BCRP y el INEI difieren y traen como consecuencia que el estimado de los componentes del PBI de las cuentas nacionales sean diferentes para ambas instituciones. Otro ejemplo de estas discrepancias es la medición de la inflación de los precios al consumidor. El BCRP utiliza el indicador de la inflación de Lima Metropolitana, mientras que el INEI utiliza la inflación a nivel nacional.

La ley establece que la institución responsable por la elaboración de las cuentas nacionales y la medición de la inflación le corresponde al INEI. Es urgente que las dos instituciones establezcan coordinaciones para evitar la divergencia observada en las estadísticas publicadas por ambas. De otra manera corremos el riesgo de tomar decisiones incorrectas, tanto a nivel de las autoridades, como a nivel del sector privado. Las autoridades del BCRP y el INEI tienen la palabra. (El contenido de esta columna se puede consultar en http://www.prediceperu.com/).

Comments

  1. Me parece muy extraño porque la Cuenta Corriente en dólares es negativa. Repliqué el indicador calculado por usted con data del BCRP (Cuenta Corriente en soles constantes de 2007) con el deflactor del PBI y el IPC, y de ninguna forma me sale una Cuenta Corriente en positiva.

    Lo que usted está graficando es la Balanza Comercial. Existe una gran diferencia entre Cuenta Corriente y Balanza Comercial. La Balanza Comercial es positiva dado el contexto favorable de precios de commodities pero a ello hay que sumarle la Renta de Factores (que hace que la Cuenta Corriente es negativa).

    1. Gracias por sus comentarios, me parece extranho, que su comentario sea identico al de Maximo Peralta (se pusieron de acuerdo). Yo he tomado los datos que publica oficialmente el BCRP y el INEI, el BCRP publica los datos del PBI por el lado del Gasto donde se incluyen los datos trimestrales en soles constantes del 2007 (pueden entrar a la pagina web del BCRP en su seccion Estadisticas en el rubro PBI por el lado del gasto, asi que esos datos ya no son necesarios deflatarlos (ni con el del PBI ni con el IPC). Lo mismo hice con los datos del INEI que los publica en su pagina web (Series Nacionales) en valores constantes de 2007. Luego como son datos triemestrales, al igual que con los datos del BCRP, he acumulado los datos de los ultimos 4 trimestres para tener los datos anualizados y eliminar la estacionalidad. Y los resultados son los que he publicado. Los datos del BCRP dan un ligero superavit mientras que los del INEI dan un deficit de 19,000 millones de soles constantes de 2007. Asi que no estoy desinformando. Seria bueno que revisara sus cifras y calculos y sobre todo sus conceptos de lo que se entiende por Cuenta corriente o en todo caso no repitiera los comentarios de Maximo Peralta.

  2. Me parece muy extraño porque la Cuenta Corriente en dólares es negativa. Repliqué el indicador calculado por usted con data del BCRP (Cuenta Corriente en soles constantes de 2007) con el deflactor del PBI y el IPC, y de ninguna forma me sale una Cuenta Corriente positiva.

    Lo que usted está graficando es la Balanza Comercial. Existe una gran diferencia entre Cuenta Corriente y Balanza Comercial. La Balanza Comercial es positiva dado el contexto favorable de precios de commodities pero a ello hay que sumarle la Renta de Factores (que hace que la Cuenta Corriente sea negativa).

    Aún así, utilizando la Balanza Comercial no existe tanta discrepancia entre lo que publica el INEI y el BCRP. Utilizando el deflactor del PBI, tengo una Balanza Comercial de 1543 que no difiere mucho de la del BCRP de 2336.

    No debe desinformar a la población, sea más transparente y aclare el nombre del verdadero indicador que está utilizando.

    1. Gracias por sus comentarios, me parece extranho, que su comentario sea identico al de Angela Rodriguez (se pusieron de acuerdo). Yo he tomado los datos que publica oficialmente el BCRP y el INEI, el BCRP publica los datos del PBI por el lado del Gasto donde se incluyen los datos trimestrales en soles constantes del 2007 (pueden entrar a la pagina web del BCRP en su seccion Estadisticas en el rubro PBI por el lado del gasto, asi que esos datos ya no son necesarios deflatarlos (ni con el del PBI ni con el IPC). Lo mismo hice con los datos del INEI que los publica en su pagina web (Series Nacionales) en valores constantes de 2007. Luego como son datos triemestrales, al igual que con los datos del BCRP, he acumulado los datos de los ultimos 4 trimestres para tener los datos anualizados y eliminar la estacionalidad. Y los resultados son los que he publicado. Los datos del BCRP dan un ligero superavit mientras que los del INEI dan un deficit de 19,000 millones de soles constantes de 2007. Asi que no estoy desinformando. Seria bueno que revisara sus cifras y calculos y sobre todo sus conceptos de lo que se entiende por Cuenta corriente o en todo caso no repitiera los comentarios de Angela Rodriguez.

      1. Gracias por las respuestas. El proceso de deflactar lo hice porque utilice la serie de cuenta corriente que se publica en millones de dólares.

        1. Efectivamente, el BCRP publica su Balanza de Pagos en US$ dolares, pero tambien estima exportaciones e importaciones de bienes y servicios en soles constantes en su seccion de cuentas nacionales por el lado del PBI gasto, y ahi es donde la metodologia difiere de la del INEI, porque utiliza diferentes deflatores. Lo mismo sucede con las inversiones y el consumo privado. En el caso del consumo privado utiliza el IPC de Lima mientras que el INEI utiliza el IPC nacional. Espero que haya aclarado las dudas.

          1. Entonces estamos hablando de Balanza Comercial (Export-Import). Sí aclarado.

            Gracias

          2. No estamos hablando de Balanza Comercial, en Cuentas Nacionales (Export – Import) incluye bienes (bal Comercial) servicios (bal servicios) Renta de Factores y transferencias netas por lo tanto en Cuentas Nacionales (Export – Import) es equivalente a la balanza cta corriente de la balanza de pagos.
            PBI = CPriv +CGobierno + Inversiones + Var Existencias + Export – Importaciones. Espero que esto aclare el tema.

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