{"id":690,"date":"2022-06-25T17:40:22","date_gmt":"2022-06-25T22:40:22","guid":{"rendered":"http:\/\/prediceperu.com\/?p=690"},"modified":"2022-06-25T17:40:25","modified_gmt":"2022-06-25T22:40:25","slug":"linterna-de-popa-349","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/prediceperu.com\/?p=690","title":{"rendered":"Linterna de Popa 349"},"content":{"rendered":"\n

Linterna de Popa 349<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Jorge Baca Campod\u00f3nico<\/p>\n\n\n\n

Junio de 2022<\/p>\n\n\n\n

Los Precios Relativos y la Inflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 causando la inflaci\u00f3n, la pol\u00edtica monetaria o los choques externos?<\/em><\/p>\n\n\n\n

La percepci\u00f3n ciudadana de la inflaci\u00f3n var\u00eda dependiendo de su perfil de consumo. Para las amas de casa, su percepci\u00f3n de la inflaci\u00f3n puede basarse en los precios de los alimentos.  Para los transportistas lo relevante ser\u00eda el precio de los combustibles. Los agricultores podr\u00edan asociar la inflaci\u00f3n con grandes movimientos en los precios de los fertilizantes.<\/p>\n\n\n\n

Para los economistas y para el BCRP, la inflaci\u00f3n se define como la tasa promedio de cambio de precios, para todos los consumidores y sobre todos los bienes y servicios. Sin embargo, a menudo  la inflaci\u00f3n de algunos bienes como, por ejemplo, los alimentos o la energ\u00eda, difiere significativamente de la inflaci\u00f3n promedio medida expresada en el  \u00cdndice de Precios al Consumidor (IPC). Estas diferencias en la variaci\u00f3n de pecios de distintos bienes o servicios generan cambios en la relaci\u00f3n entre los precios de ellos, generando lo que se conoce como \u201ccambios en los precios relativos\u201d. Al ser el IPC un \u00edndice que mide el promedio de los cambios de precios, siempre habr\u00e1n bienes o servicios cuya inflaci\u00f3n est\u00e9  por encima del IPC y otros cuyos precios aumenten menos que el IPC.   <\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica monetaria del BCRP apunta a controlar la inflaci\u00f3n del IPC (inflaci\u00f3n promedio) dentro del rango meta (entre 2 y 3% anual) y, para ello, la liquidez monetaria debe crecer en la misma proporci\u00f3n que el crecimiento del PBI nominal.  El p\u00fablico, por supuesto, usa el dinero para realizar sus transacciones diarias, y su demanda de dinero generalmente se expande a medida que la econom\u00eda crece. Si la demanda p\u00fablica de dinero crece a, digamos, 3 por ciento por a\u00f1o, pero el banco central permite que la liquidez crezca 5 por ciento, entonces todos los precios y salarios eventualmente aumentar\u00e1n, en promedio,  2 por ciento por a\u00f1o. Los precios seguir\u00e1n subiendo mientras contin\u00fae la disparidad entre la oferta y la demanda de dinero.<\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica monetaria no tiene efecto directo sobre las diferencias que se generan en los precios relativos. Estas diferencias se deben mas a choques de oferta o demanda, como ocurre, por ejemplo, cuando se da  un aumento o disminuci\u00f3n repentina del precio del petr\u00f3leo, un incremento desmesurado en los fletes mar\u00edtimos  o el aumento de los precios de trigo y el ma\u00edz debido a o consecuencia de la guerra en Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfLa distorsi\u00f3n de los precios relativos tiene impacto en la inflaci\u00f3n promedio?  Si, pero normalmente su efecto es transitorio, hasta que se restablezca el equilibrio de la oferta y la demanda del bien o servicio. Sin embargo, la evidencia estad\u00edstica demuestra que cuando se da una distorsi\u00f3n de precios relativos en un escenario de inflaci\u00f3n superior al 4%, esta distorsi\u00f3n puede realimentar la inflaci\u00f3n promedio y generar una espiral inflacionaria que requiere medidas severas en la pol\u00edtica monetaria (significativos aumentos en la tasa de inter\u00e9s de referencia) que pueden conducir a una recesi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1l es la situaci\u00f3n en el Per\u00fa?  La antit\u00e9cnica cuarentena aplicada por el gobierno de Vizcarra forz\u00f3 al BCRP a adoptar medidas heterodoxas que inundaron de liquidez a la econom\u00eda y llevaron a las tasas de inter\u00e9s de referencia a niveles cercanos a cero, creando las condiciones para un brote inflacionario. En estas condiciones, el aumento de los fletes mar\u00edtimos y el aumento del petr\u00f3leo fueron los detonantes de la aceleraci\u00f3n inflacionaria. Llovi\u00f3 sobre mojado. El BCRP tard\u00f3 en reaccionar, dando lugar a un escenario de alta inflaci\u00f3n y severa distorsi\u00f3n de precios relativos.<\/p>\n\n\n\n

En el Gr\u00e1fico 1 se presenta la evoluci\u00f3n de los precios relativos de los principales componentes del IPC. Los tres componentes cuya variaci\u00f3n anual se encuentra por encima de la variaci\u00f3n del IPC son Alimentos, Hogar y Electricidad y Transporte, que son justamente los componentes que se han visto afectados por los choques externos.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1l ser\u00e1 el impacto de la distorsi\u00f3n de precios relativos en la inflaci\u00f3n futura? Aunque no existe una cuantificaci\u00f3n exacta del impacto de la distorsi\u00f3n de los precios relativos en la inflaci\u00f3n del Per\u00fa, hemos utilizado la experiencia en otros pa\u00edses para implementar un modelo de auto regresi\u00f3n (VAR) de los 12 componentes del IPC. El modelo incorpora los precios relativos de los 12 componentes del IPC, el impacto de los precios del petr\u00f3leo, el tipo de cambio y la tasa de inter\u00e9s referencial.<\/p>\n\n\n\n

El supuesto principal del modelo es que la variaci\u00f3n de los precios de los 12 componentes tiende a alinearse con la variaci\u00f3n del IPC total. Adicionalmente hemos supuesto que el precio del petr\u00f3leo se mantiene alrededor de 110 d\u00f3lares por  barril y el tipo de cambio a fin de a\u00f1o llega a 3.80 soles por d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

Hemos simulado tres escenarios para la tasa de inter\u00e9s referencia del BCRP: (i) la tasa se mantiene en los actuales niveles (5.5%); (ii) la tasa contin\u00faa increment\u00e1ndose en 0.5 puntos porcentuales por mes hasta diciembre 2022; y (iii) se acelera el incremento de la tasa a 0.75 puntos porcentuales por mes.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Los resultados de los tres escenarios se muestran en el Gr\u00e1fico 2. Observamos que dejar de aumentar la tasa referencial de inter\u00e9s a partir de julio (escenario 1) ser\u00eda contraproducente ya que la inflaci\u00f3n experimentar\u00eda un rebrote a partir del mes de agosto. Continuar aumentando 0.5 puntos porcentuales (escenario 2) no impedir\u00eda el rebrote inflacionario a partir de octubre, aunque en niveles inferiores al escenario 1. Si el BCRP aumentara su tasa en 0.75 puntos porcentuales (escenario 3) impedir\u00eda el rebrote inflacionario y se iniciar\u00eda una lenta reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n hacia fines del 2022. <\/p>\n\n\n\n

Los resultados de la simulaci\u00f3n nos indican que la actual pol\u00edtica monetaria del BCRP es insuficiente para controlar la inflaci\u00f3n en lo que resta del a\u00f1o. La grave distorsi\u00f3n de precios relativos aunada a los errores de la pol\u00edtica fiscal de insistir en el otorgamiento de bonos y subsidios dificulta la labor del BCRP. El peligro de incurrir en una espiral inflacionaria es grande si el tipo de cambio comienza a deslizarse como viene sucediendo en Chile y Colombia. (El contenido de esta columna se puede consultar en http:\/\/www.prediceperu.com\/<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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