{"id":1978,"date":"2026-11-14T11:46:34","date_gmt":"2026-11-14T16:46:34","guid":{"rendered":"https:\/\/prediceperu.com\/?p=1978"},"modified":"2026-11-14T11:49:39","modified_gmt":"2026-11-14T16:49:39","slug":"linterna-de-popa-568","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/prediceperu.com\/?p=1978","title":{"rendered":"Linterna de Popa 568"},"content":{"rendered":"\n

Linterna de Popa 568<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Jorge F. Baca Campod\u00f3nico<\/p>\n\n\n\n

Noviembre 2026<\/p>\n\n\n\n

\u00bfEs prudente una pol\u00edtica contrac\u00edclica ante un choque de oferta como el Fen\u00f3meno El Ni\u00f1o?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

\u00bfCu\u00e1n conveniente es la pol\u00edtica contrac\u00edclica anunciada por el MEF?<\/em><\/em><\/p>\n\n\n\n

Destaque<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ante la amenaza del Fen\u00f3meno El Ni\u00f1o y la incertidumbre financiera mundial, urge una consolidaci\u00f3n fiscal que reduzca el gasto improductivo y reasigne recursos a prevenci\u00f3n y protecci\u00f3n social, como alternativa a la pol\u00edtica contrac\u00edclica que aumenta la deuda y compromete el espacio fiscal futuro.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Per\u00fa se encuentra nuevamente ante una decisi\u00f3n de pol\u00edtica econ\u00f3mica cuyos efectos probablemente se extender\u00e1n mucho m\u00e1s all\u00e1 del a\u00f1o para el cual fueron concebidas. Ante la amenaza del Fen\u00f3meno El Ni\u00f1o y un escenario internacional caracterizado por elevados precios de la energ\u00eda y altas tasas de inter\u00e9s, el Gobierno ha anunciado una pol\u00edtica fiscal denominada \u201ccontrac\u00edclica\u201d que contempla incorporar S\/18.000 millones adicionales al presupuesto de 2027, elevar el d\u00e9ficit fiscal previsto para ese a\u00f1o y postergar la convergencia hacia la meta de d\u00e9ficit de 1% del PBI hasta 2031.<\/p>\n\n\n\n

La intenci\u00f3n declarada es comprensible: proteger a las familias vulnerables, impedir que los choques externos provoquen una recesi\u00f3n y sostener el crecimiento econ\u00f3mico. El problema no est\u00e1 necesariamente en esos objetivos, sino en el diagn\u00f3stico del fen\u00f3meno al que se pretende responder y, sobre todo, en los instrumentos seleccionados.<\/p>\n\n\n\n

Una pol\u00edtica fiscal contrac\u00edclica tradicional adquiere sentido cuando una econom\u00eda experimenta una insuficiencia de demanda agregada. Si familias y empresas reducen simult\u00e1neamente su consumo e inversi\u00f3n, existe capacidad productiva ociosa y aumenta el desempleo, el Estado puede temporalmente expandir la demanda mediante gasto p\u00fablico o reducciones de impuestos. El objetivo es sustituir parcialmente la demanda privada desaparecida hasta que esta se recupere.<\/p>\n\n\n\n

Pero el Fen\u00f3meno El Ni\u00f1o plantea un problema sustancialmente diferente. Su impacto fundamental es sobre la oferta. Puede reducir la producci\u00f3n agr\u00edcola, afectar la pesca, interrumpir carreteras, deteriorar infraestructura, elevar costes log\u00edsticos, limitar el abastecimiento de alimentos y disminuir la capacidad productiva de determinadas regiones. En semejantes circunstancias, expandir indiscriminadamente la demanda cuando simult\u00e1neamente se contrae la oferta puede resultar no s\u00f3lo insuficiente para recuperar la producci\u00f3n, sino incluso contraproducente: parte del est\u00edmulo puede terminar transform\u00e1ndose en mayores precios, importaciones y presi\u00f3n sobre las cuentas fiscales.<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno sostiene que dispone del espacio fiscal suficiente para responder al choque y que el est\u00edmulo permitir\u00e1 que el crecimiento de 2027 sea incluso superior al registrado en 2026. Sin embargo, este supuesto constituye al mismo tiempo la principal vulnerabilidad del programa. Las simulaciones alternativas realizadas con nuestro modelo PREDICE y utilizadas para nuestro an\u00e1lisis muestran que si, en lugar de acelerarse, la econom\u00eda peruana sufriera una contracci\u00f3n del orden del 2% en 2027, la trayectoria fiscal cambiar\u00eda radicalmente: el d\u00e9ficit podr\u00eda aproximarse al 4.6% del PBI y la deuda p\u00fablica situarse alrededor del 34.7% del producto, continuando posteriormente una trayectoria ascendente.<\/p>\n\n\n\n

Por ello la pregunta correcta no es si el Estado debe reaccionar frente a El Ni\u00f1o. Evidentemente debe hacerlo. La interrogante es otra: \u00bfdebe responder aumentando de forma significativa el d\u00e9ficit y el endeudamiento, o deber\u00eda aprovechar el choque para reordenar un aparato estatal sobredimensionado, reducir gasto improductivo y trasladar esos recursos hacia prevenci\u00f3n, infraestructura y protecci\u00f3n focalizada?<\/p>\n\n\n\n

Un choque de oferta no es un choque de demanda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La distinci\u00f3n puede parecer acad\u00e9mica, pero tiene consecuencias extraordinariamente pr\u00e1cticas. Una recesi\u00f3n originada por una ca\u00edda de la demanda se caracteriza por empresas capaces de producir que no encuentran compradores. Hay trabajadores disponibles, maquinaria desocupada y capacidad productiva ociosa. En esas circunstancias, un aumento temporal del gasto p\u00fablico puede movilizar recursos que de otro modo permanecer\u00edan sin utilizar. Ese es el fundamento cl\u00e1sico de una pol\u00edtica fiscal contrac\u00edclica.<\/p>\n\n\n\n

Un choque de oferta funciona de manera diferente. Cuando lluvias, inundaciones, sequ\u00edas, interrupciones log\u00edsticas o temperaturas an\u00f3malas reducen una cosecha, afectan la pesca o destruyen carreteras, el problema no consiste en que falten compradores. Faltan bienes, capacidad productiva o canales para llevarlos al mercado. Si ante esa situaci\u00f3n el Gobierno incrementa considerablemente el gasto sin restablecer primero la oferta, aumenta la cantidad de dinero persiguiendo una cantidad menor de bienes. El resultado puede ser inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

Eso no significa que el Estado deba permanecer pasivo. Todo lo contrario. Existen gastos p\u00fablicos especialmente justificados ante un choque de oferta: prevenci\u00f3n de desastres, limpieza de cauces, mantenimiento de carreteras, rehabilitaci\u00f3n de infraestructura, reconstrucci\u00f3n de colegios y hospitales, apoyo temporal y estrictamente focalizado a familias damnificadas y recuperaci\u00f3n de capacidad productiva. Pero su justificaci\u00f3n econ\u00f3mica es distinta. No se trata fundamentalmente de incrementar la demanda agregada. Se trata de proteger y reconstruir la oferta.<\/p>\n\n\n\n

El paquete anunciado contempla bonos a familias vulnerables, mantenimiento preventivo y correctivo de infraestructura p\u00fablica, reactivaci\u00f3n de obras, vivienda social, subsidios a combustibles e inversi\u00f3n. Varias de estas partidas pueden justificarse desde una perspectiva de mitigaci\u00f3n del choque y protecci\u00f3n social. El problema aparece cuando estas intervenciones extraordinarias y temporales se convierten en argumento para elevar estructuralmente la senda del d\u00e9ficit durante varios a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

Consolidar para poder gastar donde realmente hace falta<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Existe una alternativa que merece mucha mayor atenci\u00f3n: enfrentar El Ni\u00f1o no mediante una expansi\u00f3n general del Estado financiada con deuda, sino mediante una reasignaci\u00f3n profunda del gasto acompa\u00f1ada de consolidaci\u00f3n fiscal. El Per\u00fa posee un presupuesto considerable en el que coexisten servicios esenciales insuficientemente financiados con duplicidades administrativas, programas de efectividad discutible y gastos corrientes que deber\u00edan evaluarse de manera permanente.<\/p>\n\n\n\n

Ante una emergencia de oferta, la primera pregunta deber\u00eda ser cu\u00e1nto espacio puede obtenerse dentro del presupuesto existente. Cada sol que pueda ahorrarse eliminando una actividad innecesaria es un sol que puede destinarse a infraestructura frente a El Ni\u00f1o sin aumentar la deuda. Cada duplicidad eliminada permite financiar protecci\u00f3n social sin elevar estructuralmente el d\u00e9ficit. Cada programa de reducido impacto que se restructura libera recursos para carreteras, defensas ribere\u00f1as, drenajes, agricultura, hospitales o colegios.<\/p>\n\n\n\n

Esta estrategia de consolidaci\u00f3n fiscal presenta una ventaja fundamental respecto del endeudamiento: crea espacio fiscal permanente. Un recorte de gasto improductivo libera recursos no s\u00f3lo para 2027, sino para los a\u00f1os siguientes. La deuda, por el contrario, permite utilizar recursos hoy a cambio de reducir el espacio presupuestario futuro debido al aumento del pago de intereses.<\/p>\n\n\n\n

La verdadera pol\u00edtica antic\u00edclica no consiste \u00fanicamente en gastar durante las crisis. Consiste tambi\u00e9n en acumular capacidad fiscal durante los a\u00f1os normales para poder utilizarla cuando aparece una emergencia. Durante mucho tiempo esa fue una de las fortalezas del modelo econ\u00f3mico peruano: d\u00e9ficits reducidos, activos financieros y bajos niveles relativos de deuda funcionaban como un seguro frente a crisis extraordinarias y permitieron acumular significativos ahorros en el fondo de estabilizaci\u00f3n. Con la pandemia el fondo se agot\u00f3 y no ha sido repuesto.<\/p>\n\n\n\n

Los S\/18.000 millones y la nueva trayectoria fiscal<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica anunciada representa un cambio importante respecto de las previsiones con las que originalmente se estructur\u00f3 el marco fiscal multianual (MMM). El programa incrementa en S\/18.000 millones el presupuesto de 2027 y eleva la meta de d\u00e9ficit fiscal hasta 2.4% del PBI. La nueva trayectoria proyecta d\u00e9ficits de 2.4% en 2027, 2.2% en 2028, 1.8% en 2029, 1.4% en 2030 y finalmente 1% en 2031 (ver Gr\u00e1fico 1).<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

A simple vista, la secuencia parece razonable: se acepta temporalmente un d\u00e9ficit mayor debido a circunstancias excepcionales y posteriormente se recupera progresivamente la disciplina fiscal. Pero semejante trayectoria s\u00f3lo es cre\u00edble si los supuestos que la sostienen se materializan. La estrategia parte del supuesto de que la econom\u00eda crecer\u00e1 m\u00e1s que en el 2026.<\/p>\n\n\n\n

En t\u00e9rminos fiscales esto es crucial. Un mayor crecimiento incrementa la recaudaci\u00f3n, expande el denominador utilizado para calcular deuda y d\u00e9ficit como porcentaje del PBI y facilita absorber el peso del gasto adicional. Pero, si el crecimiento del PBI no se produce, los tres mecanismos funcionan en direcci\u00f3n opuesta: se recauda menos, el d\u00e9ficit nominal aumenta y un PBI menor hace que una determinada cantidad de deuda represente una proporci\u00f3n mayor del producto.<\/p>\n\n\n\n

Existe, por tanto, una relaci\u00f3n circular entre crecimiento y sostenibilidad fiscal. La trayectoria presentada por el MEF parece manejable porque supone crecimiento elevado, pero precisamente el riesgo econ\u00f3mico que justifica el programa es que ese crecimiento no ocurra. El Gobierno apuesta a que la expansi\u00f3n fiscal contribuir\u00e1 a impedir la desaceleraci\u00f3n y que el crecimiento futuro facilitar\u00e1 la consolidaci\u00f3n. El problema es que un choque de oferta como El Ni\u00f1o puede impedir que ese mecanismo funcione.<\/p>\n\n\n\n

\u00bfQu\u00e9 ocurrir\u00eda si el PBI cayera 2% en 2027?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La prudencia econ\u00f3mica nunca consiste en proyectar exclusivamente el escenario central. Consiste en preguntar qu\u00e9 sucede cuando las cosas salen mal. Las simulaciones realizadas con nuestro modelo PREDICE para este art\u00edculo son particularmente ilustrativas. En el escenario alternativo se supone que el PBI real, en lugar de crecer con fuerza en 2027, cae 2%. No se trata de afirmar que esta contracci\u00f3n ocurrir\u00e1 inevitablemente. Es un ejercicio de riesgo destinado a evaluar la robustez de la estrategia fiscal ante un escenario adverso.<\/p>\n\n\n\n

Con una contracci\u00f3n de esa magnitud, el PBI real caer\u00eda desde aproximadamente S\/623,879 millones en 2026 hasta S\/611,402 millones en 2027. Simult\u00e1neamente, debido a menores ingresos y mayor gasto, el d\u00e9ficit fiscal alcanzar\u00eda aproximadamente S\/61,897 millones, equivalente a alrededor del 4.6% del PBI. La diferencia respecto de la meta de 2.4% propuesta en la pol\u00edtica contrac\u00edclica ser\u00eda enorme (ver Gr\u00e1fico 1).<\/p>\n\n\n\n

La din\u00e1mica de la deuda ser\u00eda todav\u00eda m\u00e1s preocupante. La simulaci\u00f3n sit\u00faa la deuda p\u00fablica alrededor del 34.7% del PBI en 2027. Posteriormente subir\u00eda a aproximadamente 36.5% en 2028, 37.8% en 2029 y cerca del 39% en 2030 (ver Gr\u00e1fico 2). Esto revela una caracter\u00edstica fundamental: cuando el crecimiento cae, aumenta simult\u00e1neamente la necesidad de financiamiento y se reduce el tama\u00f1o de la econom\u00eda que debe sostener esa deuda.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Por eso resulta peligroso dise\u00f1ar una expansi\u00f3n fiscal cuya sostenibilidad depende precisamente de que no ocurra el principal riesgo que la pol\u00edtica pretende combatir. La trayectoria deber\u00eda evaluarse como una prueba de estr\u00e9s y no \u00fanicamente bajo los supuestos m\u00e1s favorables.<\/p>\n\n\n\n

Endeudarse hoy significa pagar ma\u00f1ana<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La reciente colocaci\u00f3n internacional de bonos peruanos constituye otro elemento del debate. El Per\u00fa ha conseguido US$4,500 millones mediante bonos internacionales a 12 y 30 a\u00f1os, con cupones de 6.06% y 6.45%, respectivamente. La fuerte demanda demuestra que el pa\u00eds conserva acceso a los mercados financieros internacionales. Pero capacidad de endeudamiento y conveniencia de endeudarse son conceptos diferentes.<\/p>\n\n\n\n

Una tasa superior al 6% aplicada a obligaciones de largo plazo representa compromisos de intereses durante muchos a\u00f1os. Si una parte creciente del endeudamiento termina financiando gasto corriente o compromisos permanentes, la siguiente generaci\u00f3n de contribuyentes pagar\u00e1 por servicios consumidos mucho antes. Existe una diferencia esencial entre deuda destinada a un activo productivo de larga duraci\u00f3n y deuda recurrente destinada a financiar consumo p\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n

Una carretera bien restaurada, un sistema de drenaje, una defensa ribere\u00f1a o infraestructura educativa bien ejecutada pueden generar beneficios durante d\u00e9cadas. Es razonable discutir si parte de esas inversiones debe financiarse mediante deuda de largo plazo. Pero, financiar burocracia, transferencias permanentes o expansi\u00f3n corriente del aparato estatal mediante bonos a 12 o 30 a\u00f1os es algo completamente diferente.<\/p>\n\n\n\n

A medida que aumenta el pago de intereses disminuye el presupuesto disponible para educaci\u00f3n, seguridad, salud, infraestructura y protecci\u00f3n social. El endeudamiento de hoy se transforma en rigidez presupuestaria ma\u00f1ana. No existe almuerzo gratis fiscal.<\/p>\n\n\n\n

Cuando la pol\u00edtica fiscal y la monetaria empujan en direcciones opuestas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A la dificultad fiscal se a\u00f1ade ahora un problema monetario. La inflaci\u00f3n interanual alcanz\u00f3 5.25% en octubre de 2026. M\u00e1s importante a\u00fan, la inflaci\u00f3n sin alimentos y energ\u00eda se situ\u00f3 alrededor del 4.64%. El Banco Central de Reserva enfrenta por ello una situaci\u00f3n delicada.<\/p>\n\n\n\n

Si El Ni\u00f1o reduce la disponibilidad de alimentos, afecta la pesca o interrumpe los canales de distribuci\u00f3n, los precios reciben un impulso adicional desde el lado de la oferta. Si simult\u00e1neamente el Gobierno incrementa significativamente la demanda agregada mediante una expansi\u00f3n fiscal, ambas fuerzas pueden combinarse. Mientras el Ministerio de Econom\u00eda intenta acelerar la econom\u00eda mediante gasto p\u00fablico, el Banco Central podr\u00eda verse obligado a contener la inflaci\u00f3n manteniendo una pol\u00edtica monetaria restrictiva o seguir elevando la tasa de referencia si las expectativas se deterioraran.<\/p>\n\n\n\n

Tendr\u00edamos entonces al Estado acelerando con un pie y frenando con el otro. Fiscalmente se inyectar\u00eda demanda; monetariamente se procurar\u00eda retirarla. El resultado podr\u00eda ser una combinaci\u00f3n ineficiente: mayores d\u00e9ficits fiscales, mayor deuda p\u00fablica y tasas de inter\u00e9s m\u00e1s elevadas, sin obtener a cambio el crecimiento esperado.<\/p>\n\n\n\n

El elevado coste internacional del financiamiento refuerza esa cautela. Endeudarse cuesta m\u00e1s y refinanciar obligaciones futuras puede resultar m\u00e1s caro. El contexto internacional exige mayor prudencia fiscal, no menor.<\/p>\n\n\n\n

No todo gasto frente a El Ni\u00f1o es expansivo ni debe eliminarse<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ser\u00eda un error interpretar este argumento como una propuesta de austeridad indiscriminada frente a la emergencia. El Estado tiene la obligaci\u00f3n de proteger a las familias afectadas, preservar infraestructura cr\u00edtica y evitar que un choque clim\u00e1tico transitorio destruya permanentemente capacidad productiva. El debate relevante es sobre la composici\u00f3n, temporalidad y financiamiento del gasto.<\/p>\n\n\n\n

Un sol destinado a limpiar un cauce antes de una inundaci\u00f3n puede ahorrar muchos soles de reconstrucci\u00f3n despu\u00e9s. La conservaci\u00f3n preventiva de una carretera puede impedir que una regi\u00f3n quede aislada. Una transferencia temporal a una familia que ha perdido cosecha o ganado puede evitar que caiga en pobreza permanente. Este tipo de gasto tiene una justificaci\u00f3n econ\u00f3mica s\u00f3lida, pero precisamente por ello deber\u00eda tener prioridad frente a otros gastos menos productivos.<\/p>\n\n\n\n

Si verdaderamente enfrentamos una emergencia, corresponde revisar el presupuesto completo bajo criterios de emergencia: postergar programas menos prioritarios, corregir duplicidades y reducir gastos administrativos all\u00ed donde sea posible. Una emergencia deber\u00eda ser tambi\u00e9n una oportunidad para reconstruir prioridades p\u00fablicas.<\/p>\n\n\n\n

Consolidaci\u00f3n fiscal no significa recesi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Durante a\u00f1os se ha instalado la idea de que consolidar las cuentas p\u00fablicas equivale necesariamente a retirar demanda y provocar una recesi\u00f3n. No tiene por qu\u00e9 ser as\u00ed. La consolidaci\u00f3n puede basarse en la calidad del gasto. Si se reduce gasto burocr\u00e1tico improductivo y simult\u00e1neamente se incrementa inversi\u00f3n en infraestructura resiliente, el gasto total puede incluso disminuir mientras mejora su impacto sobre crecimiento y bienestar.<\/p>\n\n\n\n

El objetivo no deber\u00eda ser simplemente gastar menos. Deber\u00eda ser gastar mejor. Un Estado m\u00e1s peque\u00f1o en actividades administrativas puede ser simult\u00e1neamente m\u00e1s fuerte en seguridad, educaci\u00f3n, justicia, infraestructura y protecci\u00f3n frente a desastres. Eso es particularmente importante en el Per\u00fa, donde una dificultad hist\u00f3rica ha sido transformar recursos presupuestarios en servicios efectivos.<\/p>\n\n\n\n

La tentaci\u00f3n permanente de postergar el ajuste<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Existe adem\u00e1s una dimensi\u00f3n de econom\u00eda pol\u00edtica que no deber\u00eda ignorarse. Durante aproximadamente d\u00e9cada y media, sucesivos gobiernos han encontrado razones diferentes para mantener o ampliar el gasto y diferir la consolidaci\u00f3n. Las razones casi siempre parecen convincentes en el momento: una desaceleraci\u00f3n mundial, una crisis pol\u00edtica, la pandemia, la necesidad de reactivar, la reconstrucci\u00f3n o una emergencia clim\u00e1tica.<\/p>\n\n\n\n

Cada episodio posee circunstancias particulares. Sin embargo, cuando las excepciones se suceden permanentemente comienza a desaparecer la regla. El d\u00e9ficit que deb\u00eda reducirse el pr\u00f3ximo a\u00f1o se reduce dentro de dos; despu\u00e9s dentro de tres. Una nueva crisis vuelve a desplazar la meta y el cambio de la regla fiscal. Y cada Gobierno explica que esta vez el mayor gasto generar\u00e1 suficiente crecimiento como para que la deuda se estabilice posteriormente.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEsta vez ser\u00e1 diferente\u201d es probablemente una de las frases m\u00e1s peligrosas de las finanzas p\u00fablicas. Una pol\u00edtica fiscal s\u00f3lida necesita mecanismos que obliguen a tomar decisiones inc\u00f3modas durante los a\u00f1os normales precisamente para evitar decisiones desesperadas durante los a\u00f1os malos. La consolidaci\u00f3n se vuelve pol\u00edticamente m\u00e1s dif\u00edcil cuanto m\u00e1s se posterga.<\/p>\n\n\n\n

El verdadero concepto de espacio fiscal<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Gobierno ha destacado que el Per\u00fa mantiene una deuda relativamente moderada y capacidad de acceso al financiamiento. Pero espacio fiscal no significa simplemente distancia respecto de un l\u00edmite legal de deuda. Es la capacidad de responder a una crisis sin comprometer la sostenibilidad futura.<\/p>\n\n\n\n

Un pa\u00eds puede presentar una deuda relativamente baja y, sin embargo, poseer poco espacio fiscal si sus ingresos son reducidos o dependientes de la bonanza de precios internacionales, si su gasto corriente es r\u00edgido, sus obligaciones futuras son crecientes y si su costo de financiamiento ha aumentado. La pregunta correcta no es cu\u00e1nto m\u00e1s podemos endeudarnos, sino cu\u00e1nto endeudamiento adicional podemos asumir sin reducir significativamente nuestra capacidad de afrontar la pr\u00f3xima emergencia.<\/p>\n\n\n\n

Desde esa perspectiva, utilizar deuda de largo plazo para financiar gasto corriente merece especial cautela. Cada emisi\u00f3n absorbe una parte de los ingresos tributarios futuros mediante intereses. Cuando esos intereses aumentan m\u00e1s r\u00e1pidamente que la recaudaci\u00f3n, comienza un paulatino desplazamiento de otros gastos. En alg\u00fan momento la consolidaci\u00f3n deja de ser una opci\u00f3n pol\u00edtica y se convierte en una necesidad financiera.<\/p>\n\n\n\n

La alternativa prudente<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Una estrategia diferente deber\u00eda comenzar por identificar exclusivamente los gastos indispensables frente a El Ni\u00f1o: prevenci\u00f3n, reconstrucci\u00f3n de infraestructura cr\u00edtica, protecci\u00f3n temporal y focalizada de las familias realmente afectadas y mecanismos financieros que permitan preservar empresas y unidades productivas viables da\u00f1adas por el fen\u00f3meno.<\/p>\n\n\n\n

Todo gasto adicional deber\u00eda superar una prueba sencilla: \u00bfcontribuye a preservar oferta productiva, proteger poblaci\u00f3n vulnerable o reconstruir infraestructura? Si la respuesta es negativa, dif\u00edcilmente puede justificarse utilizando El Ni\u00f1o como argumento.<\/p>\n\n\n\n

Paralelamente deber\u00eda implementarse un programa serio de consolidaci\u00f3n basado en racionalizaci\u00f3n del aparato estatal, revisi\u00f3n de programas, eliminaci\u00f3n de duplicidades y reducci\u00f3n del gasto corriente improductivo. La deuda deber\u00eda reservarse prioritariamente para inversi\u00f3n cuyo retorno econ\u00f3mico y social se extienda durante muchos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

De esta forma, la pol\u00edtica frente a El Ni\u00f1o podr\u00eda ser expansiva precisamente donde necesita serlo y contractiva donde existe desperdicio. Eso ser\u00eda mucho m\u00e1s eficiente que simplemente aumentar el techo de gasto.<\/p>\n\n\n\n

Defender una fortaleza que cost\u00f3 d\u00e9cadas construir<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La estabilidad macroecon\u00f3mica del Per\u00fa no apareci\u00f3 espont\u00e1neamente. Fue construida durante d\u00e9cadas mediante disciplina fiscal, independencia monetaria, apertura econ\u00f3mica y una gradual reducci\u00f3n del peso relativo de la deuda p\u00fablica. Puede perderse mucho m\u00e1s r\u00e1pidamente de lo que fue construida.<\/p>\n\n\n\n

El 30%, 35% o incluso 40% del PBI de deuda p\u00fablica puede parecer reducido frente a econom\u00edas que mantienen ratios mayores. Pero la capacidad de endeudamiento no depende exclusivamente de la relaci\u00f3n deuda\/PBI. Depende tambi\u00e9n de la capacidad del Estado para generar ingresos y atender el servicio de esa deuda. El Per\u00fa deber\u00eda preservar como activo estrat\u00e9gico su capacidad de endeudarse cuando verdaderamente sea necesario.<\/p>\n\n\n\n

Cuando una pol\u00edtica contrac\u00edclica termina siendo proc\u00edclica<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Existe finalmente una paradoja que merece especial atenci\u00f3n. Una pol\u00edtica concebida para contrarrestar una desaceleraci\u00f3n puede terminar profundiz\u00e1ndola si est\u00e1 mal dise\u00f1ada. Supongamos que el Gobierno eleva significativamente el gasto. El d\u00e9ficit aumenta y debe financiarse con deuda. Simult\u00e1neamente, El Ni\u00f1o reduce la oferta y aumenta los precios. La inflaci\u00f3n permanece elevada. El Banco Central responde con una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva.<\/p>\n\n\n\n

Las empresas enfrentan entonces un coste financiero mayor, las familias pagan mayores intereses, la inversi\u00f3n privada se debilita y el Estado destina una proporci\u00f3n creciente de sus ingresos al servicio de deuda. El est\u00edmulo fiscal original puede ser parcialmente neutralizado por el endurecimiento monetario y por el deterioro de las expectativas fiscales. El resultado final podr\u00eda ser exactamente el contrario del buscado: menos crecimiento, m\u00e1s inflaci\u00f3n y m\u00e1s deuda.<\/p>\n\n\n\n

La poblaci\u00f3n terminar\u00eda pagando la pol\u00edtica mediante una combinaci\u00f3n de p\u00e9rdida de poder adquisitivo, mayores impuestos futuros o menores servicios p\u00fablicos.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n: quiz\u00e1s esta vez tampoco sea diferente<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El debate sobre la pol\u00edtica contrac\u00edclica anunciada para 2027 no deber\u00eda convertirse en una discusi\u00f3n ideol\u00f3gica entre quienes quieren gastar y quienes quieren ajustar. Existe una pregunta mucho m\u00e1s pertinente: \u00bfqu\u00e9 pol\u00edtica corresponde al tipo de choque que realmente enfrentamos?<\/p>\n\n\n\n

Si la econom\u00eda peruana estuviera atravesando una contracci\u00f3n provocada fundamentalmente por insuficiencia de demanda, una expansi\u00f3n fiscal temporal podr\u00eda encontrarse plenamente justificada. Pero El Ni\u00f1o constituye esencialmente un choque sobre la capacidad productiva. Ante semejante perturbaci\u00f3n, la prioridad deber\u00eda ser proteger la oferta, garantizar infraestructura, mantener canales log\u00edsticos, auxiliar a los damnificados y reconstruir r\u00e1pidamente la capacidad productiva perdida.<\/p>\n\n\n\n

Inyectar demanda indiscriminadamente no produce pescado cuando los puertos no pueden operar, no genera cosechas cuando las condiciones clim\u00e1ticas las destruyen y no reconstruye carreteras simplemente porque las familias dispongan de m\u00e1s dinero. Pero puede elevar los precios.<\/p>\n\n\n\n

La aparici\u00f3n simult\u00e1nea de una inflaci\u00f3n interanual superior al 5%, tasas internacionales elevadas y riesgos clim\u00e1ticos aconseja prudencia. El Gobierno posee margen para actuar. Precisamente por eso deber\u00eda utilizarlo cuidadosamente. Los S\/18,000 millones de soles no deber\u00edan convertirse en autorizaci\u00f3n para perpetuar un Estado cada vez m\u00e1s costoso. Deber\u00edan representar, si verdaderamente son necesarios, una intervenci\u00f3n extraordinaria, focalizada y acompa\u00f1ada de una reducci\u00f3n del gasto menos prioritario siempre que sea posible.<\/p>\n\n\n\n

La reciente emisi\u00f3n de US$4,500 millones demuestra que el Per\u00fa conserva acceso al financiamiento internacional. Esa capacidad no deber\u00eda interpretarse como una invitaci\u00f3n a endeudarse, sino como un patrimonio que necesita conservarse.<\/p>\n\n\n\n

Las simulaciones del escenario adverso constituyen una advertencia. Con una ca\u00edda del PBI de 2% en 2027, el d\u00e9ficit fiscal podr\u00eda acercarse al 4.6% del PBI y la deuda superar el 34%, continuando posteriormente hacia niveles pr\u00f3ximos al 39% hacia 2030. Quiz\u00e1s ese escenario nunca ocurra. Ojal\u00e1 sea as\u00ed. Pero la pol\u00edtica econ\u00f3mica prudente se construye precisamente pensando en aquello que esperamos que no suceda.<\/p>\n\n\n\n

Durante demasiados a\u00f1os la pol\u00edtica fiscal peruana ha postergado decisiones estructurales bajo el argumento de que existe una circunstancia excepcional que justifica gastar un poco m\u00e1s hoy y ajustar ma\u00f1ana. La consecuencia acumulativa es conocida: el gasto corriente aumenta, la deuda sube, el pago de intereses ocupa progresivamente m\u00e1s espacio presupuestario y la consolidaci\u00f3n vuelve a trasladarse al siguiente Gobierno.<\/p>\n\n\n\n

Siempre aparece la esperanza de que esta vez ser\u00e1 diferente. Tal vez la verdadera innovaci\u00f3n de pol\u00edtica econ\u00f3mica ser\u00eda aceptar que no tiene por qu\u00e9 serlo. Un pa\u00eds responsable no demuestra fortaleza fiscal gastando todo el espacio que posee. La demuestra conservando una parte significativa de ese espacio para cuando verdaderamente lo necesite.<\/p>\n\n\n\n

El reto econ\u00f3mico de 2027 deber\u00eda convertirse en una oportunidad para cambiar de paradigma: en lugar de utilizar El Ni\u00f1o para justificar un Estado m\u00e1s grande y endeudado, utilizar la emergencia para construir un Estado m\u00e1s eficiente, focalizado, resiliente y fiscalmente sostenible. Eso significar\u00eda proteger la inversi\u00f3n verdaderamente necesaria, ayudar directamente a las familias afectadas, reconstruir capacidad productiva y simult\u00e1neamente eliminar gasto improductivo.<\/p>\n\n\n\n

Esta pol\u00edtica puede ser menos vistosa que anunciar miles de millones adicionales de gasto p\u00fablico, pero tambi\u00e9n puede ser considerablemente m\u00e1s efectiva. Porque cuando el problema fundamental es que existen menos bienes para comprar, aumentar simplemente el dinero disponible para comprarlos no constituye necesariamente una soluci\u00f3n. Y cuando adem\u00e1s ese dinero es prestado, a tasas superiores al 6%, la factura terminar\u00e1 llegando mucho despu\u00e9s de que haya pasado El Ni\u00f1o. La responsabilidad de la pol\u00edtica econ\u00f3mica consiste precisamente en pensar en qui\u00e9n tendr\u00e1 que pagarla.  (El contenido de esta columna se puede consultar en http:\/\/www.prediceperu.com\/<\/a>).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Linterna de Popa 568 Jorge F. Baca Campod\u00f3nico Noviembre 2026 \u00bfEs prudente una pol\u00edtica contrac\u00edclica ante un choque de oferta como el Fen\u00f3meno El Ni\u00f1o? \u00bfCu\u00e1n conveniente es la pol\u00edtica contrac\u00edclica anunciada por el MEF? Destaque Ante la amenaza del Fen\u00f3meno El Ni\u00f1o y la incertidumbre financiera mundial, urge una consolidaci\u00f3n fiscal que reduzca el […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":true,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[41,56,70,75,79,46,33,51,26,44,27,11],"tags":[86,87,196,283],"class_list":["post-1978","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-deficit-fiscal","category-demanda","category-deuda-publica","category-dinero","category-economia-internacional","category-gasto-social","category-impuestos","category-planes-de-gobierno","category-precios-relativos","category-presupuesto-publico","category-proyecciones","category-tributacion","tag-deficit-fiscal","tag-deuda-publica","tag-inflacion","tag-politica-contraciclica"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1978","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1978"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1978\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1981,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1978\/revisions\/1981"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1978"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1978"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1978"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}