{"id":1971,"date":"2026-11-07T12:59:32","date_gmt":"2026-11-07T17:59:32","guid":{"rendered":"https:\/\/prediceperu.com\/?p=1971"},"modified":"2026-11-07T13:50:22","modified_gmt":"2026-11-07T18:50:22","slug":"linterna-de-popa-567","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/prediceperu.com\/?p=1971","title":{"rendered":"Linterna de Popa 567"},"content":{"rendered":"\n

Linterna de Popa 567<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Jorge F. Baca Campod\u00f3nico<\/p>\n\n\n\n

Noviembre 2026<\/p>\n\n\n\n

La Econom\u00eda Peruana: entre Escila y Caribdis<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Per\u00fa enfrenta una encrucijada: entre la inflaci\u00f3n y la recesi\u00f3n<\/em><\/p>\n\n\n\n

Destaque<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Entre el riesgo de una inflaci\u00f3n persistente y la amenaza de una desaceleraci\u00f3n por El Ni\u00f1o, el Per\u00fa necesita navegar con prudencia. Contener los precios sin asfixiar el crecimiento exige coordinar la pol\u00edtica monetaria y fiscal, priorizar la prevenci\u00f3n y la infraestructura, y recortar el gasto improductivo. El desaf\u00edo es afrontar la emergencia sin comprometer la estabilidad ni las reformas que el pa\u00eds necesita.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cuando Ulises emprendi\u00f3 el regreso a \u00cdtaca despu\u00e9s de la guerra de Troya, tuvo que atravesar uno de los pasos m\u00e1s peligrosos de su traves\u00eda. A un lado estaba Escila, el monstruo que aguardaba entre las rocas; al otro, Caribdis, el remolino capaz de engullir una embarcaci\u00f3n entera. No hab\u00eda una ruta completamente segura. Alejarse demasiado de una amenaza significaba acercarse peligrosamente a la otra. La \u00fanica alternativa era navegar con precisi\u00f3n, aceptar que no todos los riesgos pod\u00edan eliminarse y evitar que el intento de escapar de un peligro condujera directamente al desastre opuesto.<\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda peruana parece aproximarse a un estrecho semejante. El Banco Central de Reserva del Per\u00fa enfrenta una inflaci\u00f3n que vuelve a situarse claramente por encima de su rango meta y que ya no puede atribuirse c\u00f3modamente a una perturbaci\u00f3n breve. Por un lado aparece Escila: permitir que el aumento de los combustibles, el transporte, los alimentos y el tipo de cambio se propague al resto de los precios, contamine las expectativas y termine convirti\u00e9ndose en una inflaci\u00f3n persistente. Por el otro est\u00e1 Caribdis: responder mediante un incremento considerable de la tasa de inter\u00e9s precisamente cuando la actividad econ\u00f3mica podr\u00eda comenzar a perder dinamismo como consecuencia de un Fen\u00f3meno de El Ni\u00f1o extraordinario.<\/p>\n\n\n\n

La dificultad reside en que ambas amenazas est\u00e1n empezando a aproximarse. La tasa de referencia del BCRP permanece en 4.25 % desde septiembre de 2025, mientras la inflaci\u00f3n interanual ha vuelto a superar el techo de 3 % del rango meta. En septiembre de 2026 alcanz\u00f3 4.5 %, y las expectativas de inflaci\u00f3n a doce meses se situaron en 3.1 %. Una parte importante de esta desviaci\u00f3n procede del encarecimiento de los combustibles y de sus efectos sobre los costes de transporte. Pero cuanto m\u00e1s tiempo se prolongan esos aumentos, m\u00e1s dif\u00edcil resulta seguir consider\u00e1ndolos un simple choque transitorio.<\/p>\n\n\n\n

El problema se agrava porque la econom\u00eda peruana se enfrenta simult\u00e1neamente a perturbaciones externas e internas. Las tensiones geopol\u00edticas han elevado la incertidumbre en los mercados energ\u00e9ticos internacionales. Los mayores costes del petr\u00f3leo y sus derivados repercuten sobre el di\u00e9sel y, a trav\u00e9s de \u00e9l, sobre pr\u00e1cticamente todas las cadenas de distribuci\u00f3n. A ello se a\u00f1ade el encarecimiento de insumos agr\u00edcolas como los fertilizantes, mientras El Ni\u00f1o amenaza simult\u00e1neamente la pesca, la agricultura y la infraestructura vial.<\/p>\n\n\n\n

El ENFEN mantiene la alerta de El Ni\u00f1o Costero y ha se\u00f1alado una elevada probabilidad de una magnitud extraordinaria entre octubre de 2026 y marzo de 2027. Para el verano de 2027 se esperan precipitaciones superiores a sus promedios hist\u00f3ricos en la costa norte, la costa central y la sierra norte occidental. La anchoveta, y la pesca en general, adem\u00e1s, ya muestran alteraciones en su distribuci\u00f3n. El choque, por tanto, no pertenece a un futuro distante: ha comenzado a desenvolverse y puede intensificarse.<\/p>\n\n\n\n

La pregunta que enfrenta el BCRP es inquietantemente sencilla: \u00bfqu\u00e9 debe hacerse cuando la inflaci\u00f3n exige apretar el freno al mismo tiempo que la producci\u00f3n amenaza con desacelerarse?<\/p>\n\n\n\n

El regreso de la inflaci\u00f3n y la tasa de referencia del BCRP<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Gr\u00e1fico 1 ayuda a comprender c\u00f3mo se lleg\u00f3 hasta aqu\u00ed. La inflaci\u00f3n peruana entr\u00f3 en 2023 todav\u00eda en niveles excepcionalmente elevados. La econom\u00eda arrastraba las consecuencias de la extraordinaria expansi\u00f3n monetaria y fiscal aplicada durante la pandemia, sobre la que posteriormente se superpusieron la ruptura de cadenas internacionales de suministro, el aumento de los precios de alimentos y energ\u00eda y las perturbaciones asociadas a la guerra en Ucrania.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

La respuesta monetaria lleg\u00f3 despu\u00e9s de que las presiones inflacionarias ya hubieran adquirido considerable intensidad. El BCRP condujo entonces su tasa de referencia hacia niveles contractivos y posteriormente inici\u00f3 un prolongado ciclo de reducci\u00f3n cuando la inflaci\u00f3n comenz\u00f3 a ceder.<\/p>\n\n\n\n

La trayectoria recogida en el Gr\u00e1fico 1 es elocuente. Durante 2023 la inflaci\u00f3n descendi\u00f3 desde niveles cercanos al 9 %, mientras la tasa de referencia permanec\u00eda alrededor del 7.75 %. A medida que la inflaci\u00f3n retroced\u00eda, el BCRP fue reduciendo progresivamente la tasa hasta llegar al 4.25 %. All\u00ed se detuvo.<\/p>\n\n\n\n

El problema es que posteriormente cambi\u00f3 la direcci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. Despu\u00e9s de situarse alrededor del 1 % durante parte de 2025, comenz\u00f3 un nuevo ascenso durante 2026. El \u00faltimo tramo observado alcanza aproximadamente 5.3 % (inflaci\u00f3n de octubre), mientras la tasa monetaria contin\u00faa en 4.25 %. Esta divergencia es justamente la que define el nuevo dilema de pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

El BCRP tiene razones para la cautela. Elevar la tasa frente a un aumento de precios originado por un choque de oferta no produce m\u00e1s productos agr\u00edcolas, m\u00e1s pescado ni m\u00e1s carreteras transitables. Tampoco reduce la temperatura del oc\u00e9ano. La pol\u00edtica monetaria no puede impedir directamente que un barril de petr\u00f3leo importado sea m\u00e1s caro o que una inundaci\u00f3n interrumpa una carretera.<\/p>\n\n\n\n

Su funci\u00f3n, sin embargo, comienza cuando esos aumentos iniciales amenazan con propagarse. Un choque de combustibles puede convertirse en uno de transporte; el de transporte, en uno de costes; el de costes, en uno de precios finales; y estos, finalmente, en expectativas de inflaci\u00f3n. En ese punto, la frontera entre un choque temporal y un proceso inflacionario persistente comienza a desdibujarse.<\/p>\n\n\n\n

Aqu\u00ed aparece una dificultad adicional para la pol\u00edtica fiscal. Frente al aumento del combustible, la presi\u00f3n pol\u00edtica para subsidiar a determinados consumidores, ampliar compensaciones o recurrir nuevamente a mecanismos de estabilizaci\u00f3n puede crecer r\u00e1pidamente. Estas medidas pueden amortiguar el impacto social inmediato, pero no hacen desaparecer el coste. Simplemente lo trasladan desde el consumidor hacia el Tesoro P\u00fablico.<\/p>\n\n\n\n

En t\u00e9rminos econ\u00f3micos, el problema cambia de bolsillo, pero no desaparece. Si el aumento internacional del combustible persiste, un subsidio concebido inicialmente como temporal puede convertirse en una obligaci\u00f3n fiscal creciente. El MEF se enfrentar\u00eda entonces a una disyuntiva paralela a la del Banco Central: proteger el ingreso de la poblaci\u00f3n en el corto plazo sin deteriorar las cuentas p\u00fablicas de tal forma que el remedio termine creando una vulnerabilidad macroecon\u00f3mica mayor.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar comienza a enviar otra se\u00f1al<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La segunda se\u00f1al de advertencia procede del mercado cambiario. El Gr\u00e1fico 2 del tipo de cambio bancario de venta muestra una tendencia subyacente ascendente durante octubre y los primeros d\u00edas de noviembre, aunque con importantes oscilaciones.<\/p>\n\n\n\n

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La depreciaci\u00f3n del sol merece atenci\u00f3n porque se produce en un contexto particularmente interesante. Los altos precios internacionales de diversos minerales fortalecen las cuentas externas y contribuyen a un considerable nivel de reservas internacionales. Sin embargo, simult\u00e1neamente existe una fuerza que opera en la direcci\u00f3n contraria: el atractivo creciente de los activos financieros estadounidenses.<\/p>\n\n\n\n

Cuando las tasas de inter\u00e9s de Estados Unidos y los rendimientos de sus bonos de largo plazo aumentan, colocar recursos en d\u00f3lares se vuelve relativamente m\u00e1s atractivo. Si al mismo tiempo el BCRP mantiene sin cambios su tasa de referencia, el diferencial de rendimientos puede modificar los incentivos de los inversionistas. El resultado puede ser una mayor demanda por d\u00f3lares que presiona el tipo de cambio, incluso cuando las condiciones externas derivadas de las exportaciones peruanas contin\u00faan siendo favorables.<\/p>\n\n\n\n

Esa combinaci\u00f3n explica por qu\u00e9 el comportamiento del tipo de cambio debe ser observado con atenci\u00f3n y no \u00fanicamente como un indicador financiero. En una econom\u00eda con un peso significativo de bienes, insumos y combustibles importados, la depreciaci\u00f3n puede convertirse en un segundo canal de transmisi\u00f3n inflacionaria. Primero aumenta el precio internacional del petr\u00f3leo. Despu\u00e9s puede subir el d\u00f3lar. El combustible importado recibe entonces ambos impactos simult\u00e1neamente. Lo mismo sucede con fertilizantes, maquinaria, productos qu\u00edmicos y numerosos insumos utilizados por la producci\u00f3n nacional.<\/p>\n\n\n\n

El BCRP dispone de un importante colch\u00f3n de reservas internacionales y de instrumentos para moderar movimientos cambiarios excesivamente bruscos. Pero intervenir en el mercado cambiario puede reducir volatilidad pero no puede eliminar indefinidamente una tendencia determinada por los fundamentos econ\u00f3micos internacionales.<\/p>\n\n\n\n

La paradoja es evidente. Los elevados precios de los minerales pueden generar divisas y fortalecer las reservas, pero el aumento de las tasas internacionales puede simult\u00e1neamente estimular movimientos financieros hacia activos denominados en d\u00f3lares. El tipo de cambio termina convertido en otro punto del estrecho por el que debe navegar la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

Cuando el petr\u00f3leo entra en toda la econom\u00eda<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Gr\u00e1fico 3 muestra posiblemente la transformaci\u00f3n m\u00e1s preocupante del actual episodio inflacionario. Tomando diciembre de 2021 como base 100, el comportamiento de combustibles, di\u00e9sel y pasajes cambia abruptamente durante 2026. Los \u00edndices asociados al transporte presentan incrementos particularmente intensos y los pasajes se sit\u00faan en niveles cercanos a 150 equivalentes a un incremento de 50% en relaci\u00f3n a diciembre de 2021. El mensaje econ\u00f3mico es m\u00e1s importante que el n\u00famero puntual: el choque energ\u00e9tico ya se est\u00e1 transmitiendo hacia otros precios.<\/p>\n\n\n\n

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El di\u00e9sel tiene una caracter\u00edstica especialmente problem\u00e1tica. No es \u00fanicamente un producto adquirido directamente por los hogares. Es un insumo transversal de la econom\u00eda. Cuando aumenta, sube el coste de trasladar pescado desde la costa hasta los mercados urbanos, papas desde la sierra, frutas desde los valles agr\u00edcolas, cemento hacia una obra de construcci\u00f3n y mercanc\u00edas desde los puertos hacia los centros de distribuci\u00f3n. Tambi\u00e9n afecta actividades productivas que utilizan transporte intensivamente y puede terminar repercutiendo indirectamente sobre los costes de generaci\u00f3n y distribuci\u00f3n de energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Por ello, separar conceptualmente la inflaci\u00f3n \u201cde combustibles\u201d de la inflaci\u00f3n \u201cdel resto de la econom\u00eda\u201d resulta cada vez m\u00e1s dif\u00edcil cuando el choque se prolonga. Durante sus primeras semanas, un aumento del petr\u00f3leo puede considerarse temporal. El \u00edndice sube una vez y despu\u00e9s deja de hacerlo. Pero si los precios internacionales permanecen elevados durante meses, si el tipo de cambio se deprecia, si los transportistas revisan sus tarifas y si las empresas incorporan permanentemente los nuevos costes en sus estructuras de precios, el choque cambia de naturaleza.<\/p>\n\n\n\n

Ya no es simplemente una perturbaci\u00f3n externa. Se convierte en un mecanismo de propagaci\u00f3n interna. Esta distinci\u00f3n es fundamental para el BCRP. La pol\u00edtica monetaria deber\u00eda mirar a trav\u00e9s de un choque temporal de oferta siempre que las expectativas permanezcan ancladas. Pero tiene mucho menos margen para hacerlo cuando aparecen efectos de segunda vuelta. Ese es precisamente el riesgo que empieza a insinuar el Gr\u00e1fico 3.<\/p>\n\n\n\n

Del incremento del combustible a la mesa familiar<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Si el petr\u00f3leo constituye el primer canal del nuevo episodio inflacionario, los alimentos representan el segundo. Y pol\u00edticamente es probablemente el m\u00e1s delicado, porque afecta directamente al gasto cotidiano de los hogares.<\/p>\n\n\n\n

El Gr\u00e1fico 4 muestra importantes incrementos en determinadas categor\u00edas. La papa alcanza hacia el final del per\u00edodo niveles superiores a 160 respecto de la base diciembre de 2021 (una variaci\u00f3n de 60%). El precio del choclo (ma\u00edz fresco) se ha disparado y ha superado el 200%. Las frutas se mantienen alrededor de 140 (variaci\u00f3n de 40% desde diciembre de 2021), mientras los alimentos y los restaurantes tambi\u00e9n muestran una trayectoria ascendente.<\/p>\n\n\n\n

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No todos estos movimientos pueden atribuirse exclusivamente a El Ni\u00f1o o al combustible. Pero su coincidencia importa, porque los dos choques pueden reforzarse mutuamente. El aumento del di\u00e9sel encarece trasladar los alimentos. El fen\u00f3meno clim\u00e1tico, por su parte, puede reducir su oferta o dificultar que llegue hasta los mercados. Con ello aparece una combinaci\u00f3n especialmente peligrosa: menor disponibilidad en el punto de producci\u00f3n y mayores costes para llevar lo disponible hasta el consumidor.<\/p>\n\n\n\n

Y El Ni\u00f1o todav\u00eda tiene por delante sus meses potencialmente m\u00e1s severos. Los pron\u00f3sticos oficiales se\u00f1alan una magnitud extraordinaria durante la parte final de 2026 y comienzos de 2027, acompa\u00f1ada de precipitaciones por encima de los promedios hist\u00f3ricos en importantes zonas de la costa y sequ\u00edas en los andes del sur. El efecto econ\u00f3mico no procede \u00fanicamente de la p\u00e9rdida de cultivos. En el Per\u00fa, los da\u00f1os sobre puentes y carreteras pueden ser tan inflacionarios como la propia reducci\u00f3n de la producci\u00f3n agr\u00edcola.<\/p>\n\n\n\n

Una papa producida pero incapaz de llegar a Lima desaparece econ\u00f3micamente de la oferta disponible para el consumidor lime\u00f1o. Las interrupciones de carreteras pueden provocar desabastecimientos temporales, aumentar los costes log\u00edsticos y crear condiciones para fen\u00f3menos especulativos. En esas circunstancias, subir la tasa de inter\u00e9s tiene una efectividad limitada. Ning\u00fan aumento de la tasa de referencia reconstruye un puente destruido ni restablece una carretera interrumpida.<\/p>\n\n\n\n

Aqu\u00ed se encuentra quiz\u00e1 la diferencia esencial entre el episodio que se aproxima y una inflaci\u00f3n convencional originada por exceso de demanda. Si la econom\u00eda fuese recalent\u00e1ndose porque familias y empresas gastaran demasiado, la receta ser\u00eda relativamente conocida: endurecer la pol\u00edtica monetaria, elevar el coste del cr\u00e9dito y moderar la demanda. Pero si los precios suben mientras se contrae la capacidad productiva, el instrumento monetario comienza a luchar contra una inflaci\u00f3n que no cre\u00f3. El riesgo es terminar combatiendo el aumento del coste de vida mediante una contracci\u00f3n adicional de la actividad econ\u00f3mica. Eso es Escila frente a Caribdis.<\/p>\n\n\n\n

El Ni\u00f1o y el crecimiento: el otro lado del estrecho<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La amenaza no termina en los precios. El segundo gran interrogante se encuentra en el crecimiento econ\u00f3mico de 2027. Las proyecciones utilizadas para elaborar el presupuesto fueron formuladas bajo determinados supuestos sobre producci\u00f3n, inflaci\u00f3n, inversi\u00f3n y condiciones internacionales. El an\u00e1lisis del proyecto presupuestario contemplaba un crecimiento de aproximadamente 3.2 % en 2026 y 3.4 % en 2027.<\/p>\n\n\n\n

Posteriormente, el Marco Macroecon\u00f3mico Multianual situ\u00f3 la proyecci\u00f3n oficial en 3.4 % para ambos ejercicios y esperaba que en 2027 el crecimiento estuviese apoyado, entre otros factores, por la recuperaci\u00f3n de los sectores primarios. El ministro Cuba declar\u00f3 ante la Comisi\u00f3n Bicameral de Presupuesto que “el 2027 ser\u00e1 un a\u00f1o de reactivaci\u00f3n”, en lugar de uno de paralizaci\u00f3n econ\u00f3mica como habr\u00eda ocurrido durante anteriores episodios de El Ni\u00f1o. El ministro considera que la posici\u00f3n fiscal peruana permitir\u00eda aplicar una pol\u00edtica fiscal contrac\u00edclica para evitar que El Ni\u00f1o, el encarecimiento de los combustibles y las mayores tasas internacionales frenen el crecimiento<\/p>\n\n\n\n

Precisamente esa \u00faltima hip\u00f3tesis merece ahora particular atenci\u00f3n. Un Fen\u00f3meno de El Ni\u00f1o extraordinario puede golpear directamente varios componentes del PBI primario. Puede alterar la pesca, reducir rendimientos agr\u00edcolas, da\u00f1ar infraestructura y afectar cadenas log\u00edsticas completas. La incertidumbre deja de ser \u00fanicamente meteorol\u00f3gica y se convierte en macroecon\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, los da\u00f1os tienen efectos que trascienden el a\u00f1o en que ocurren. Una carretera destruida reduce producci\u00f3n hoy, pero reconstruirla exige gasto p\u00fablico ma\u00f1ana. Una empresa que pierde capital de trabajo puede reducir empleo y producci\u00f3n posteriormente. Un agricultor que pierde una campa\u00f1a puede carecer de recursos para financiar la siguiente.<\/p>\n\n\n\n

El impacto de El Ni\u00f1o y el entorno internacional sobre las cuentas fiscales<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Una actividad econ\u00f3mica menor significa una base tributaria menor. Si simult\u00e1neamente el Gobierno necesita aumentar el gasto para reconstrucci\u00f3n, prevenci\u00f3n, subsidios y ayudas de emergencia, los ingresos pueden disminuir exactamente cuando las necesidades de gasto aumentan.<\/p>\n\n\n\n

La situaci\u00f3n se complicar\u00eda a\u00fan m\u00e1s ante una perturbaci\u00f3n internacional que afectase a la miner\u00eda o provocara una ca\u00edda sustancial de los precios internacionales de los minerales. No constituye el escenario central, pero es un riesgo que la programaci\u00f3n fiscal deber\u00eda incorporar.<\/p>\n\n\n\n

El proyecto presupuestario para 2027 asciende a aproximadamente S\/284,506 millones (incorporando los 18,000 millones adicionales anunciados por el gobierno) y ha sido formulado de manera compatible con una meta de d\u00e9ficit de 2.4 % del PBI. Mantener ese objetivo puede resultar considerablemente m\u00e1s dif\u00edcil si El Ni\u00f1o reduce el crecimiento y obliga simult\u00e1neamente a realizar gasto adicional.<\/p>\n\n\n\n

Un crecimiento inferior disminuye el denominador del cociente d\u00e9ficit\/PBI. Una menor recaudaci\u00f3n ampl\u00eda el numerador. Y mayores gastos de emergencia vuelven a ampliarlo. El deterioro puede producirse, por tanto, desde varios frentes simult\u00e1neamente. Mayores gastos para la reconstrucci\u00f3n y menores ingresos por la recesi\u00f3n y un escenario internacional adverso.<\/p>\n\n\n\n

La coordinaci\u00f3n que el Per\u00fa necesitar\u00e1<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En este contexto, la respuesta no puede descansar exclusivamente sobre el BCRP. Existe una vieja tentaci\u00f3n de pedir a la pol\u00edtica monetaria que resuelva pr\u00e1cticamente cualquier aumento de precios. Pero el Banco Central controla el coste del dinero, no la disponibilidad f\u00edsica de pescado, fertilizantes, carreteras o combustibles.<\/p>\n\n\n\n

La tarea exige una coordinaci\u00f3n particularmente cuidadosa con el MEF. Si la inflaci\u00f3n comienza a propagarse y las expectativas se desanclan, el BCRP probablemente tendr\u00e1 que adoptar una posici\u00f3n monetaria m\u00e1s restrictiva. Pero cuanto m\u00e1s tenga que hacer el Banco Central, mayor ser\u00e1 el riesgo de desaceleraci\u00f3n. Una pol\u00edtica fiscal expansiva y desordenada que trate de compensar indiscriminadamente cada incremento de precios mediante subsidios obligar\u00eda, parad\u00f3jicamente, a un endurecimiento monetario a\u00fan mayor.<\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica fiscal y pol\u00edtica monetaria terminar\u00edan empujando en direcciones opuestas. La alternativa es distinguir entre gasto verdaderamente prioritario y gasto prescindible. El Estado necesitar\u00e1 recursos para prevenir desastres, mantener v\u00edas cr\u00edticas, reconstruir infraestructura r\u00e1pidamente y proteger temporalmente a los hogares m\u00e1s vulnerables. Precisamente por ello necesita austeridad en otras partidas. En este sentido el recorte de sus gastos anunciado por el Congreso en una buena se\u00f1al.  Cada sol destinado a gasto p\u00fablico de escasa productividad es un sol menos disponible para responder a la emergencia.<\/p>\n\n\n\n

Sin una revisi\u00f3n profunda de prioridades, el d\u00e9ficit podr\u00eda ampliarse y trasladarse a la deuda p\u00fablica. Y endeudarse en un mundo de tasas internacionales elevadas es considerablemente m\u00e1s caro que hacerlo en el entorno financiero excepcionalmente benigno de la d\u00e9cada pasada. El verdadero coste fiscal de un d\u00e9ficit no termina el a\u00f1o en que se genera. Permanece durante a\u00f1os en forma de intereses (ver Gr\u00e1fico 5).<\/p>\n\n\n\n

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Navegar entre dos monstruos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Per\u00fa entra as\u00ed en una de esas coyunturas en las que preservar la estabilidad macroecon\u00f3mica requiere bastante m\u00e1s que aplicar mec\u00e1nicamente recetas conocidas. Subir demasiado r\u00e1pido la tasa de inter\u00e9s puede intensificar una desaceleraci\u00f3n provocada por El Ni\u00f1o. No subirla si los efectos del petr\u00f3leo, el transporte, los alimentos y el tipo de cambio contin\u00faan propag\u00e1ndose puede permitir que la inflaci\u00f3n se consolide y erosione todav\u00eda m\u00e1s el poder adquisitivo.<\/p>\n\n\n\n

Expandir indiscriminadamente el gasto mediante subsidios puede aliviar temporalmente algunas presiones sociales, pero trasladar\u00eda el problema hacia el d\u00e9ficit y la deuda. Aplicar un ajuste fiscal indiscriminado en medio de una emergencia clim\u00e1tica ser\u00eda igualmente contraproducente.<\/p>\n\n\n\n

El desaf\u00edo consiste precisamente en navegar en la direcci\u00f3n correcta. La pol\u00edtica monetaria necesita impedir que los choques de oferta se conviertan en inflaci\u00f3n permanente. La pol\u00edtica fiscal debe concentrar recursos en infraestructura, prevenci\u00f3n y protecci\u00f3n focalizada, compens\u00e1ndolos con austeridad y reestructuraci\u00f3n del gasto menos prioritario. Y ambas pol\u00edticas deben concebirse conjuntamente, porque las decisiones de una afectan inevitablemente el margen de maniobra de la otra.<\/p>\n\n\n\n

Existe adem\u00e1s algo m\u00e1s profundo en juego. El Gobierno ha puesto en marcha cuatro \u00e1mbitos de trabajo estrat\u00e9gicos (Comisiones de Alto Nivel) vinculados con la formalizaci\u00f3n laboral, el acceso al financiamiento, la eficiencia de la inversi\u00f3n p\u00fablica y el fortalecimiento del cumplimiento tributario. Son reformas que apuntan justamente a algunos de los problemas estructurales que durante d\u00e9cadas han limitado el crecimiento peruano.<\/p>\n\n\n\n

Una crisis fiscal podr\u00eda dejarlas sin espacio presupuestario y pol\u00edtico. Ser\u00eda una paradoja particularmente dolorosa: que la necesidad de financiar las consecuencias inmediatas de una nueva emergencia terminara frustrando las reformas destinadas a modificar las causas estructurales de nuestra vulnerabilidad.<\/p>\n\n\n\n

Por ello, austeridad no debe significar paralizaci\u00f3n. Deber\u00eda significar elegir. Eliminar gasto improductivo para preservar inversi\u00f3n. Evitar subsidios generalizados para proteger ayudas focalizadas. Contener el crecimiento del aparato p\u00fablico para liberar espacio a la reconstrucci\u00f3n. Preservar la sostenibilidad de la deuda para que el Estado pueda financiarse cuando realmente sea necesario.<\/p>\n\n\n\n

Ulises sab\u00eda que no pod\u00eda destruir a Escila ni detener a Caribdis. Su desaf\u00edo consist\u00eda en atravesar el estrecho sin perder la nave. El Per\u00fa enfrenta ahora una disyuntiva semejante. No puede controlar el precio internacional del petr\u00f3leo ni decidir la intensidad de El Ni\u00f1o. Tampoco puede determinar las tasas de inter\u00e9s estadounidenses o garantizar que los precios de los minerales permanezcan indefinidamente elevados.<\/p>\n\n\n\n

S\u00ed puede, en cambio, decidir c\u00f3mo responde. Puede permitir que la inflaci\u00f3n deteriore nuevamente la capacidad adquisitiva de la poblaci\u00f3n, o preservar la credibilidad monetaria. Puede utilizar el gasto p\u00fablico como respuesta autom\u00e1tica a cada nueva presi\u00f3n social, o reorganizarlo para concentrarlo all\u00ed donde genera mayor protecci\u00f3n y productividad. Puede financiar los problemas presentes acumulando deuda para el futuro, o preservar espacio fiscal para las transformaciones que el pa\u00eds necesita.<\/p>\n\n\n\n

Entre Escila y Caribdis no existe una ruta completamente libre de riesgos. Pero s\u00ed existen mejores y peores navegantes. La coordinaci\u00f3n entre el BCRP y el MEF, la disciplina fiscal, la rapidez de la inversi\u00f3n preventiva y la capacidad para evitar que alteraciones temporales de precios se conviertan en una nueva espiral inflacionaria determinar\u00e1n si el Per\u00fa atraviesa el estrecho conservando su estabilidad o si vuelve a sacrificar a\u00f1os de crecimiento intentando resolver demasiado tarde problemas que ya pod\u00edan divisarse desde la cubierta. La tormenta todav\u00eda no ha alcanzado necesariamente toda su intensidad. Precisamente por eso, este es el momento de cambiar el rumbo. (El contenido de esta columna se puede consultar en http:\/\/www.prediceperu.com\/<\/a>).<\/p>\n\n\n\n

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Linterna de Popa 567 Jorge F. Baca Campod\u00f3nico Noviembre 2026 La Econom\u00eda Peruana: entre Escila y Caribdis El Per\u00fa enfrenta una encrucijada: entre la inflaci\u00f3n y la recesi\u00f3n Destaque Entre el riesgo de una inflaci\u00f3n persistente y la amenaza de una desaceleraci\u00f3n por El Ni\u00f1o, el Per\u00fa necesita navegar con prudencia. Contener los precios sin […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":true,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[63,41,70,79,49,51,45,31,66,23,54,26,44,68],"tags":[86,87,287,283,255],"class_list":["post-1971","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-cambio-climatico","category-deficit-fiscal","category-deuda-publica","category-economia-internacional","category-pbi","category-planes-de-gobierno","category-pobreza","category-politica-fiscal","category-politica-monetaria","category-posicion-de-cambio","category-precios","category-precios-relativos","category-presupuesto-publico","category-tipo-de-cambio","tag-deficit-fiscal","tag-deuda-publica","tag-inflacion-recesion","tag-politica-contraciclica","tag-presupuesto-2027"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1971","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1971"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1971\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1977,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1971\/revisions\/1977"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1971"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1971"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1971"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}