{"id":1772,"date":"2026-05-08T18:03:56","date_gmt":"2026-05-08T23:03:56","guid":{"rendered":"https:\/\/prediceperu.com\/?p=1772"},"modified":"2026-05-22T14:24:32","modified_gmt":"2026-05-22T19:24:32","slug":"linterna-de-popa-542","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/prediceperu.com\/?p=1772","title":{"rendered":"Linterna de Popa 542"},"content":{"rendered":"\n

Linterna de Popa 542<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Jorge F. Baca Campod\u00f3nico<\/p>\n\n\n\n

Mayo 2026<\/p>\n\n\n\n

Corremos el riesgo de caer en una estagflaci\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Inflaci\u00f3n, guerra y elecciones: el tri\u00e1ngulo que amenaza la estabilidad econ\u00f3mica<\/em><\/p>\n\n\n\n

Destaque:<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n vuelve a golpear a los hogares peruanos: guerra, incertidumbre electoral y presi\u00f3n cambiaria se combinan en una tormenta que amenaza salarios, consumo, inversi\u00f3n y estabilidad econ\u00f3mica. El BCRP tendr\u00e1 que hilar fino para mantener la estabilidad financiera y el nuevo gobierno recibir\u00e1 una bomba de tiempo.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

La econom\u00eda peruana atraviesa una tormenta que combina presiones externas e internas y que ya empieza a sentirse con fuerza en el bolsillo de los hogares. El encarecimiento internacional del petr\u00f3leo y los fertilizantes, la volatilidad del tipo de cambio en medio de la incertidumbre electoral y el deterioro de las expectativas empresariales han ido configurando un escenario cada vez m\u00e1s delicado para el Banco Central. Las cifras del \u00cdndice de Precios al Consumidor<\/em> (IPC)  del mes de abril muestran que la inflaci\u00f3n se ha acelerado por encima del rango meta del BCRP y se acelera precisamente en los rubros m\u00e1s sensibles para las familias, mientras los salarios pierden terreno en t\u00e9rminos reales y el empleo formal deja de mostrar el dinamismo de meses anteriores.<\/p>\n\n\n\n

\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Este golpe econ\u00f3mico llega, adem\u00e1s, en uno de los momentos pol\u00edticos m\u00e1s fr\u00e1giles de los \u00faltimos a\u00f1os. La segunda vuelta presidencial mantiene a los mercados en alerta, mientras la prolongaci\u00f3n de la guerra entre Estados Unidos, Israel e Ir\u00e1n empuja al alza los precios del petr\u00f3leo y los fertilizantes, dos insumos clave para la econom\u00eda peruana. La presi\u00f3n combinada de ambos factores recae sobre el tipo de cambio y alimenta una inflaci\u00f3n importada que castiga sobre todo a los alimentos y al transporte. A la vez, el Congreso sigue aprobando medidas que ampl\u00edan el d\u00e9ficit fiscal y Petroper\u00fa busca nuevos financiamientos, en un contexto que reduce el margen de maniobra del Estado. Con ese tel\u00f3n de fondo, la pol\u00edtica monetaria se mueve en una l\u00ednea estrecha: contener la inflaci\u00f3n sin terminar de enfriar una econom\u00eda que ya comienza a mostrar signos de debilidad.<\/p>\n\n\n\n

El choque externo: petr\u00f3leo y fertilizantes como motores de inflaci\u00f3n importada<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El primer elemento de esta tormenta econ\u00f3mica proviene del exterior. El precio internacional del petr\u00f3leo ha escalado de manera sostenida desde que se intensific\u00f3 el conflicto entre Estados Unidos, Israel e Ir\u00e1n. La posibilidad de que la guerra se prolongue \u2014y de que afecte rutas estrat\u00e9gicas como el Estrecho de Ormuz\u2014 ha elevado las primas de riesgo geopol\u00edtico y ha impulsado al alza el costo del crudo. Para una econom\u00eda como la peruana, altamente dependiente de combustibles importados, este aumento se traduce casi de inmediato en mayores costos de transporte, electricidad y producci\u00f3n industrial y este aumento se suma al choque causado par la ruptura del gaseoducto el mes pasado.<\/p>\n\n\n\n

El impacto es particularmente visible en el componente de transportes del IPC. Seg\u00fan el INEI, el rubro de transportes muestra una evoluci\u00f3n mensual ascendente en los \u00faltimos meses. Esto no sorprende: el precio de los combustibles es uno de los m\u00e1s sensibles a los choques externos y uno de los que m\u00e1s r\u00e1pidamente se trasladan al consumidor final. Cada incremento del petr\u00f3leo se convierte en un aumento del costo del transporte p\u00fablico, del flete de alimentos, del traslado de mercanc\u00edas y, en general, de toda la cadena log\u00edstica del pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

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El segundo choque externo proviene del mercado de fertilizantes, especialmente de la urea. La guerra ha interrumpido rutas de suministro y ha elevado los precios internacionales de los insumos agr\u00edcolas. Para el Per\u00fa, donde una parte significativa de la producci\u00f3n de alimentos depende de fertilizantes importados, este aumento tiene un efecto directo sobre el costo de producci\u00f3n agr\u00edcola. El resultado es un incremento en los precios de frutas, verduras, tub\u00e9rculos y otros productos esenciales de la canasta b\u00e1sica.<\/p>\n\n\n\n

Los datos del INEI confirman esta tendencia: el componente de alimentos del IPC muestra una variaci\u00f3n anualizada creciente, reflejando el impacto del encarecimiento de los insumos agr\u00edcolas. En un pa\u00eds donde el gasto en alimentos representa una proporci\u00f3n elevada del presupuesto de los hogares \u2014especialmente de los m\u00e1s pobres\u2014, este tipo de inflaci\u00f3n es particularmente regresiva. No solo reduce el poder adquisitivo, sino que tambi\u00e9n incrementa la vulnerabilidad alimentaria y la desigualdad. Los niveles de pobreza monetaria recientemente divulgados por el INEI para 2025 que muestran una mejora podr\u00edan registrar un deterioro en 2026 producto del aumento de la inflaci\u00f3n y p\u00e9rdida del poder adquisitivo de los salarios.<\/p>\n\n\n\n

El tipo de cambio como amplificador del choque inflacionario<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A los choques externos se suma un factor interno que amplifica sus efectos: la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio. La incertidumbre pol\u00edtica generada por la segunda vuelta presidencial ha provocado una salida de capitales y una mayor demanda de d\u00f3lares como refugio. Cada episodio de tensi\u00f3n electoral \u2014encuestas contradictorias, declaraciones polarizantes, denuncias cruzadas\u2014 se traduce en un salto del tipo de cambio, que a su vez encarece las importaciones y alimenta la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El Per\u00fa es una econom\u00eda dolarizada, tanto en precios como en expectativas. Cuando el tipo de cambio sube, los importadores ajustan sus precios, los consumidores anticipan mayores costos y los agentes econ\u00f3micos revisan sus contratos. Este mecanismo de transmisi\u00f3n hace que la depreciaci\u00f3n del sol tenga un impacto inmediato sobre el IPC total y, en particular, sobre los rubros m\u00e1s expuestos al comercio exterior.<\/p>\n\n\n\n

La inflaci\u00f3n importada se convierte as\u00ed en un fen\u00f3meno dif\u00edcil de controlar en el corto plazo, porque no responde directamente a la demanda interna ni a la capacidad productiva del pa\u00eds, sino a factores geopol\u00edticos y pol\u00edticos que escapan al control de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n\n\n\n

El c\u00edrculo vicioso: inflaci\u00f3n, depreciaci\u00f3n y p\u00e9rdida de poder adquisitivo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La interacci\u00f3n entre inflaci\u00f3n y tipo de cambio genera un c\u00edrculo vicioso que puede ser dif\u00edcil de romper. Cuando el tipo de cambio sube, la inflaci\u00f3n aumenta. Cuando la inflaci\u00f3n aumenta, los agentes econ\u00f3micos buscan protegerse dolarizando sus ahorros o demandando mayores salarios. Esta mayor demanda de d\u00f3lares presiona nuevamente el tipo de cambio, alimentando la inflaci\u00f3n. En paralelo, la p\u00e9rdida de poder adquisitivo reduce el consumo, afecta la actividad econ\u00f3mica y deteriora la confianza empresarial, lo que a su vez reduce la inversi\u00f3n y genera m\u00e1s incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n

Adicionalmente, los datos del INEI muestran con claridad el deterioro del poder adquisitivo. La Remuneraci\u00f3n M\u00ednima Vital real \u2014es decir, descontando la inflaci\u00f3n\u2014 ha venido registrando variaciones anualizadas negativas. Esto significa que, aunque el salario m\u00ednimo nominal se mantenga constante, su capacidad de compra se reduce mes a mes. Lo mismo ocurre con el salario promedio del sector formal privado, cuya variaci\u00f3n real tambi\u00e9n muestra una tendencia descendente.<\/p>\n\n\n\n

Este deterioro del salario real es especialmente preocupante porque afecta tanto a los trabajadores de menores ingresos como a la clase media formal. En un contexto donde los precios de alimentos y transportes \u2014los rubros m\u00e1s esenciales\u2014 son los que m\u00e1s suben, la p\u00e9rdida de poder adquisitivo se siente con mayor intensidad. Las familias ajustan su consumo, reducen gastos no esenciales y enfrentan mayores dificultades para cubrir sus necesidades b\u00e1sicas.<\/p>\n\n\n\n

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El riesgo de estagflaci\u00f3n: crecimiento d\u00e9bil e inflaci\u00f3n persistente<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La combinaci\u00f3n de inflaci\u00f3n elevada, depreciaci\u00f3n del tipo de cambio y p\u00e9rdida de poder adquisitivo crea las condiciones para un escenario de estagflaci\u00f3n: un periodo donde la econom\u00eda crece poco o nada, pero los precios siguen subiendo. Este es uno de los escenarios m\u00e1s dif\u00edciles de manejar para cualquier autoridad econ\u00f3mica, porque las herramientas tradicionales de pol\u00edtica monetaria y fiscal pierden eficacia.<\/p>\n\n\n\n

Si el Banco Central sube las tasas de inter\u00e9s para contener la inflaci\u00f3n, corre el riesgo de profundizar la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica y agravar el desempleo. Si mantiene las tasas bajas para estimular la actividad, corre el riesgo de que la inflaci\u00f3n se descontrole y se pierda la ancla de expectativas. En un contexto donde la inflaci\u00f3n proviene principalmente de choques externos y de la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio, la pol\u00edtica monetaria enfrenta un dilema complejo.<\/p>\n\n\n\n

El riesgo de estagflaci\u00f3n se incrementa si la guerra entre Estados Unidos, Israel e Ir\u00e1n se prolonga. Cada mes adicional de conflicto implica precios m\u00e1s altos del petr\u00f3leo y de los fertilizantes, mayor presi\u00f3n sobre el tipo de cambio y m\u00e1s incertidumbre en los mercados internacionales. Para una econom\u00eda abierta como la peruana, estos choques pueden prolongarse durante varios trimestres, afectando tanto la inflaci\u00f3n como el crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

La fragilidad fiscal: Congreso, Petroper\u00fa y el margen de maniobra reducido<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A este panorama se suma un deterioro de las cuentas fiscales. El Congreso ha venido aprobando medidas que incrementan el gasto p\u00fablico sin una fuente clara de financiamiento, lo que presiona el d\u00e9ficit fiscal y aumenta las necesidades de endeudamiento. En paralelo, Petroper\u00fa ha solicitado nuevos financiamientos para cubrir sus obligaciones, lo que podr\u00eda implicar mayores transferencias del Tesoro P\u00fablico o garant\u00edas estatales adicionales.<\/p>\n\n\n\n

Un d\u00e9ficit fiscal creciente reduce la capacidad del Estado para responder a choques externos y limita el margen de maniobra para implementar pol\u00edticas contra c\u00edclicas. Adem\u00e1s, incrementa la percepci\u00f3n de riesgo pa\u00eds, lo que puede generar m\u00e1s presi\u00f3n sobre el tipo de cambio y encarecer el costo del financiamiento externo. En un contexto de incertidumbre electoral, este deterioro fiscal puede convertirse en un factor adicional de inestabilidad.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central ante el desaf\u00edo: controlar la inflaci\u00f3n sin provocar una recesi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Banco Central del Per\u00fa enfrenta uno de los desaf\u00edos m\u00e1s complejos de las \u00faltimas d\u00e9cadas. Debe contener una inflaci\u00f3n impulsada por factores externos y por la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio, pero sin asfixiar una econom\u00eda que ya muestra se\u00f1ales de debilidad. Debe evitar que las expectativas inflacionarias se desanclen, pero sin provocar un aumento excesivo del costo del cr\u00e9dito que afecte a las empresas y a los hogares.<\/p>\n\n\n\n

La pol\u00edtica monetaria debe \u201chilar muy fino\u201d, porque cualquier movimiento brusco puede tener efectos no deseados. Un aumento agresivo de tasas podr\u00eda frenar la inflaci\u00f3n, pero tambi\u00e9n podr\u00eda profundizar la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica y aumentar el desempleo. Una postura demasiado laxa podr\u00eda estimular la actividad econ\u00f3mica, pero tambi\u00e9n podr\u00eda alimentar la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio y acelerar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central debe, adem\u00e1s, administrar las expectativas de los mercados para evitar episodios de volatilidad excesiva. En un contexto donde la incertidumbre electoral es alta, la credibilidad de la autoridad monetaria es fundamental para evitar que la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio se convierta en una espiral dif\u00edcil de controlar.<\/p>\n\n\n\n

El impacto sobre la inversi\u00f3n: fuga de capitales y paralizaci\u00f3n de proyectos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La incertidumbre pol\u00edtica y econ\u00f3mica ha generado una salida de capitales que presiona a\u00fan m\u00e1s al tipo de cambio. Los inversionistas extranjeros han adoptado una postura de cautela, postergando decisiones de inversi\u00f3n hasta que se clarifique el panorama pol\u00edtico. La inversi\u00f3n extranjera directa, que ha sido un motor importante del crecimiento en sectores como miner\u00eda, energ\u00eda e infraestructura, podr\u00eda paralizarse si la incertidumbre persiste.<\/p>\n\n\n\n

La fuga de capitales no solo afecta al tipo de cambio, sino que tambi\u00e9n reduce la disponibilidad de financiamiento para proyectos productivos. Las empresas enfrentan mayores costos de cr\u00e9dito, menor acceso a financiamiento externo y un entorno de mayor riesgo. Esto puede traducirse en una reducci\u00f3n de la inversi\u00f3n privada, que ya ven\u00eda mostrando se\u00f1ales de debilidad en los \u00faltimos trimestres.<\/p>\n\n\n\n

Para el pr\u00f3ximo presidente, que asumir\u00e1 en julio, este escenario representa una carga pesada. Deber\u00e1 enfrentar una econom\u00eda debilitada, una inflaci\u00f3n elevada, un tipo de cambio presionado, un d\u00e9ficit fiscal creciente y una inversi\u00f3n privada paralizada. Adem\u00e1s, deber\u00e1 reconstruir la confianza de los mercados y de los agentes econ\u00f3micos, lo que requerir\u00e1 se\u00f1ales claras de estabilidad, responsabilidad fiscal y respeto a las instituciones.<\/p>\n\n\n\n

El impacto social: hogares bajo presi\u00f3n y aumento de la desigualdad<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El deterioro del poder adquisitivo tiene un impacto directo sobre el bienestar de los hogares. La inflaci\u00f3n en alimentos y transportes \u2014los rubros que m\u00e1s pesan en el presupuesto de las familias de menores ingresos\u2014 incrementa la pobreza monetaria y reduce la capacidad de los hogares para cubrir sus necesidades b\u00e1sicas. La ca\u00edda del salario real agrava esta situaci\u00f3n, especialmente para los trabajadores informales y para aquellos que dependen del salario m\u00ednimo.<\/p>\n\n\n\n

La Remuneraci\u00f3n M\u00ednima Vital real ha venido cayendo en t\u00e9rminos anualizados, lo que significa que los trabajadores que ganan el salario m\u00ednimo han perdido capacidad de compra. Lo mismo ocurre con el salario promedio del sector formal privado, cuya variaci\u00f3n real tambi\u00e9n es negativa. Este deterioro del salario real incrementa la desigualdad y reduce la movilidad social.<\/p>\n\n\n\n

En un contexto donde la inflaci\u00f3n golpea con mayor fuerza a los hogares m\u00e1s vulnerables, las tensiones sociales pueden incrementarse. La percepci\u00f3n de que los precios suben m\u00e1s r\u00e1pido que los ingresos genera frustraci\u00f3n, descontento y desconfianza en las instituciones. Si la inflaci\u00f3n persiste y el crecimiento econ\u00f3mico se mantiene d\u00e9bil, el pa\u00eds podr\u00eda enfrentar un aumento de la conflictividad social y una mayor polarizaci\u00f3n pol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n

El camino hacia adelante: evitar la espiral y recuperar la estabilidad<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Per\u00fa enfrenta un momento decisivo. La combinaci\u00f3n de choques externos, incertidumbre interna y deterioro fiscal ha creado un escenario complejo que requiere respuestas coordinadas y responsables. Para evitar un episodio de estagflaci\u00f3n, es necesario actuar en varios frentes.<\/p>\n\n\n\n

En el corto plazo, el Banco Central debe mantener una postura firme para evitar que la inflaci\u00f3n se descontrole, pero sin provocar una recesi\u00f3n profunda. La pol\u00edtica fiscal debe ser responsable y evitar medidas populistas que incrementen el d\u00e9ficit. El pr\u00f3ximo gobierno debe enviar se\u00f1ales claras de estabilidad, respeto a las instituciones y compromiso con la inversi\u00f3n privada.<\/p>\n\n\n\n

En el mediano plazo, el pa\u00eds debe reducir su vulnerabilidad a los choques externos. Esto implica diversificar la matriz energ\u00e9tica, fortalecer la producci\u00f3n nacional de fertilizantes, mejorar la infraestructura log\u00edstica y reducir la dependencia de importaciones estrat\u00e9gicas. Tambi\u00e9n implica fortalecer la productividad agr\u00edcola y promover la innovaci\u00f3n en el sector agroindustrial.<\/p>\n\n\n\n

En el largo plazo, el Per\u00fa debe construir un modelo econ\u00f3mico m\u00e1s resiliente, basado en la diversificaci\u00f3n productiva, la inversi\u00f3n en capital humano y la modernizaci\u00f3n del Estado. La estabilidad macroecon\u00f3mica es una condici\u00f3n necesaria, pero no suficiente. El pa\u00eds necesita reformas estructurales que permitan elevar la productividad, reducir la informalidad y mejorar la calidad del empleo.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n: un pa\u00eds en la encrucijada<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Per\u00fa se encuentra en una encrucijada hist\u00f3rica. La inflaci\u00f3n impulsada por el petr\u00f3leo y los fertilizantes, la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio por la incertidumbre electoral, la p\u00e9rdida del poder adquisitivo y el deterioro fiscal han creado un escenario que exige liderazgo, responsabilidad y visi\u00f3n de largo plazo. El riesgo de estagflaci\u00f3n es real, pero no inevitable. Con pol\u00edticas adecuadas, coordinaci\u00f3n institucional y un compromiso firme con la estabilidad, el pa\u00eds puede superar este momento dif\u00edcil y retomar la senda del crecimiento.<\/p>\n\n\n\n

El pr\u00f3ximo gobierno tendr\u00e1 la responsabilidad de reconstruir la confianza, estabilizar la econom\u00eda y proteger el poder adquisitivo de los hogares. No ser\u00e1 una tarea f\u00e1cil, pero es una tarea indispensable. El Per\u00fa ha enfrentado crisis antes y ha sabido salir adelante. Hoy, m\u00e1s que nunca, necesita claridad, serenidad y decisi\u00f3n. (El contenido de esta columna se puede consultar en http:\/\/www.prediceperu.com\/<\/a>).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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