{"id":1634,"date":"2025-12-06T15:59:03","date_gmt":"2025-12-06T20:59:03","guid":{"rendered":"https:\/\/prediceperu.com\/?p=1634"},"modified":"2025-12-13T16:38:16","modified_gmt":"2025-12-13T21:38:16","slug":"linterna-de-popa-521","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/prediceperu.com\/?p=1634","title":{"rendered":"Linterna de Popa 521"},"content":{"rendered":"\n

Linterna de Popa 521<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Jorge Baca Campod\u00f3nico<\/p>\n\n\n\n

Diciembre de 2025<\/p>\n\n\n\n

Equilibrio financiero y endeudamiento del Sector P\u00fablico<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Que sorpresas nos trae el Presupuesto de la Rep\u00fablica para 2026<\/em><\/p>\n\n\n\n

Destaque:<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

El presupuesto p\u00fablico peruano para 2026 mantiene la tendencia de los \u00faltimos a\u00f1os: gasto corriente r\u00edgido, inversi\u00f3n contenida y endeudamiento creciente. Aunque las cifras oficiales buscan mostrar disciplina fiscal, la realidad es que el cumplimiento de las reglas se ha forzado reduciendo ahorros y postergando proyectos de inversi\u00f3n. El Fondo de Estabilizaci\u00f3n Fiscal, agotado durante la pandemia, sigue sin ser restituido, y el pa\u00eds enfrenta el futuro con menos reservas y m\u00e1s deuda.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Cada a\u00f1o, el Congreso de la Rep\u00fablica aprueba tres leyes fundamentales para la pol\u00edtica fiscal peruana: la Ley de Presupuesto del Sector P\u00fablico, la Ley de Equilibrio Financiero del Presupuesto del Sector P\u00fablico y la Ley de Endeudamiento del Sector P\u00fablico. La primera fija el gasto, la segunda asegura su financiamiento y la tercera establece el techo global de la deuda. Aunque suelen pasar desapercibidas en el debate p\u00fablico, estas normas son el coraz\u00f3n de la gesti\u00f3n econ\u00f3mica del Estado. En ellas se define cu\u00e1nto se gastar\u00e1, c\u00f3mo se financiar\u00e1 ese gasto y hasta qu\u00e9 nivel de deuda puede asumir el pa\u00eds. Aunque complementarias, sus cifras difieren y revelan tensiones entre sostenibilidad y necesidades inmediatas.<\/p>\n\n\n\n

Existe una diferencia clave que genera confusi\u00f3n: las cifras de autorizaci\u00f3n de operaciones de endeudamiento que aparecen en la Ley de Equilibrio Financiero no coinciden con las que figuran en la Ley de Endeudamiento. Esta aparente contradicci\u00f3n responde a la l\u00f3gica distinta de ambas normas y abre un debate sobre la sostenibilidad fiscal, el cumplimiento de las reglas de transparencia y la credibilidad de las proyecciones oficiales.<\/p>\n\n\n\n

Ley de Equilibrio Financiero vs. Ley de Endeudamiento<\/strong><\/p>\n\n\n\n

La Ley de Equilibrio Financiero del Presupuesto del Sector P\u00fablico establece las fuentes de financiamiento que cubrir\u00e1n los gastos aprobados en la Ley de Presupuesto. Entre esas fuentes se incluyen los recursos ordinarios provenientes de tributos y otros ingresos corrientes, los recursos directamente recaudados como tasas o rentas de propiedad, las donaciones y transferencias, y las operaciones oficiales de cr\u00e9dito, es decir, el endeudamiento interno y externo. En este marco, las operaciones de cr\u00e9dito autorizadas corresponden \u00fanicamente al monto necesario para cubrir el d\u00e9ficit de apertura del presupuesto, que es la diferencia inicial entre ingresos corrientes y gastos aprobados.<\/p>\n\n\n\n

Por su parte, la Ley de Endeudamiento del Sector P\u00fablico fija el nivel m\u00e1ximo de endeudamiento que puede asumir el Estado en un a\u00f1o fiscal. Su alcance es m\u00e1s amplio que el de la Ley de Equilibrio Financiero porque incluye no solo los cr\u00e9ditos para cubrir el d\u00e9ficit fiscal anual, sino tambi\u00e9n el refinanciamiento y amortizaci\u00f3n de deuda existente, la emisi\u00f3n de bonos soberanos para manejo de pasivos y el endeudamiento de gobiernos regionales y locales con garant\u00eda del Estado. Por ello, las cifras de endeudamiento autorizadas en esta ley suelen ser superiores a las de la Ley de Equilibrio Financiero.<\/p>\n\n\n\n

La Ley de Equilibrio Financiero establece las fuentes de financiamiento del presupuesto anual y autoriza operaciones de cr\u00e9dito \u00fanicamente para cubrir el d\u00e9ficit de apertura. En cambio, la Ley de Endeudamiento fija el techo global de deuda, incluyendo refinanciamiento, amortizaci\u00f3n y emisi\u00f3n de bonos. Es decir mira hacia las necesidades futuras del gobierno. Por ello, sus cifras siempre son superiores a las que figuran en la Ley de Equilibrio Financiero.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00e9ficit de apertura<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El d\u00e9ficit de apertura, en este contexto, es la brecha inicial entre ingresos y gastos al aprobarse el Presupuesto Institucional de Apertura (PIA) y es equivalente a las operaciones oficiales de cr\u00e9dito que figuran en la ley de equilibrio financiero. No equivale al d\u00e9ficit fiscal observado al cierre del a\u00f1o, pues durante el ejercicio se producen modificaciones presupuestarias (PIM), variaciones en ingresos y gastos,  operaciones de deuda adicionales y sobre todo nivel de ejecuci\u00f3n del presupuesto. En t\u00e9rminos pr\u00e1cticos, el d\u00e9ficit de apertura indica cu\u00e1nto financiamiento v\u00eda deuda se requiere desde el inicio para equilibrar el presupuesto e indica cu\u00e1nto financiamiento v\u00eda deuda se espera que se requerir\u00e1 al momento de aprobar el presupuesto.<\/p>\n\n\n\n

Evoluci\u00f3n comparativa 2018-2025<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En el Gr\u00e1fico 1 se presenta la evoluci\u00f3n reciente de estos indicadores, expresados en porcentaje del PBI para hacerlos comparables a lo largo del tiempo. Adicionalmente se han agregado las metas del resultado econ\u00f3mico esperado en los Marcos Macroecon\u00f3micos Multianuales (MMM) y los d\u00e9ficits econ\u00f3micos observados.<\/p>\n\n\n

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La comparaci\u00f3n revela varias tendencias. En particular, los resultados reales (d\u00e9ficit observado) frente a las autorizaciones muestran que hasta el 2022, el d\u00e9ficit observado fue menor al autorizado en la Ley de Equilibrio, lo que refleja prudencia fiscal inicial. Sin embargo, a partir del 2023 el d\u00e9ficit observado viene superando las metas oficiales acordadas en el MMM, lo que evidencia claras tensiones fiscales y no cumplimiento de las reglas fiscales y todo apunta que el 2026 ser\u00e1 una repetici\u00f3n del 2025.<\/p>\n\n\n\n

El cumplimiento de las reglas fiscales incluidas en la Ley de Transparencia y Responsabilidad Fiscal es un aspecto cr\u00edtico. Esta norma fija l\u00edmites de d\u00e9ficit y deuda, y desde 2021 no se han cumplido estas reglas, lo que ha obligado a ajustes de la ley de transparencia para convalidar los incumplimientos. Para este a\u00f1o 2025, el MEF proyecta volver a la senda de cumplimiento, aunque analistas privados advierten riesgos de desviaci\u00f3n, sobre todo considerando que el no cumplimiento se dar\u00eda sobre metas ya revisadas.<\/p>\n\n\n\n

Las implicancias para la sostenibilidad fiscal son claras. La credibilidad institucional se ve afectada cuando las cifras oficiales difieren de los resultados efectivos. La baja presi\u00f3n tributaria limita la capacidad de reducir el d\u00e9ficit sin recurrir a deuda, y la transparencia se convierte en un requisito indispensable para que la ciudadan\u00eda y los analistas puedan identificar la magnitud real del endeudamiento autorizado, especialmente cuando los ingresos fiscales dependen en gran medida de los precios de los minerales que est\u00e1n sujetos a una gran volatilidad.<\/p>\n\n\n\n

D\u00e9ficits Fiscales cr\u00f3nicos<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El an\u00e1lisis de los \u00faltimos cinco a\u00f1os muestra que, el Per\u00fa viene registrando d\u00e9ficits cr\u00f3nicos y ha enfrentado episodios de incumplimiento de las reglas fiscales. El reto hacia adelante es fortalecer la recaudaci\u00f3n, pero sobre todo reducir y mejorar la eficiencia del gasto garantizando que las autorizaciones de endeudamiento se traduzcan en un manejo responsable de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n\n\n\n

En el Gr\u00e1fico 2 se presenta la evoluci\u00f3n del Resultado Econ\u00f3mico del Sector P\u00fablico para el periodo 1980 \u2013 2024. Durante los a\u00f1os ochenta, el Per\u00fa enfrent\u00f3 una de las peores crisis econ\u00f3micas de su historia, marcada por la hiperinflaci\u00f3n durante el primer gobierno de Alan Garc\u00eda. El sector p\u00fablico acumul\u00f3 d\u00e9ficits fiscales insostenibles que se financiaron con emisi\u00f3n monetaria, lo que erosion\u00f3 la credibilidad del Estado,  gener\u00f3 una hiperinflaci\u00f3n, y llev\u00f3 a una contracci\u00f3n severa de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

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El ajuste implementado por Alberto Fujimori en la d\u00e9cada de 1990 cambi\u00f3 radicalmente el panorama: se consolid\u00f3 la independencia del Banco Central de Reserva del Per\u00fa (BCRP), se ejecut\u00f3 un amplio programa de privatizaciones y se renegoci\u00f3 la deuda externa mediante el Plan Brady. Estas medidas permitieron estabilizar la econom\u00eda, reducir la inflaci\u00f3n y sentar las bases para un manejo m\u00e1s disciplinado de las cuentas fiscales que se tradujeron en menores d\u00e9ficit fiscales. Posteriormente, el boom de los precios de los minerales en los a\u00f1os 2000 gener\u00f3 super\u00e1vits fiscales consecutivos, lo que permiti\u00f3 la creaci\u00f3n del Fondo de Estabilizaci\u00f3n Fiscal (FEF) y la acumulaci\u00f3n de reservas que fortalecieron la posici\u00f3n externa del pa\u00eds. Gracias a esta disciplina, el Per\u00fa alcanz\u00f3 el grado de inversi\u00f3n, consolidando su reputaci\u00f3n como una econom\u00eda emergente con estabilidad macroecon\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

Sin embargo, a partir del gobierno de Ollanta Humala se inici\u00f3 un deterioro en los resultados fiscales, influido por una pol\u00edtica anti minera y por el aumento del gasto corriente. La crisis sanitaria de la pandemia profundiz\u00f3 esta tendencia: bajo los gobiernos de Pedro Pablo Kuczynski y Mart\u00edn Vizcarra se agotaron los recursos del Fondo de Estabilizaci\u00f3n Fiscal, que no ha logrado ser restituido a sus niveles prepandemia.<\/p>\n\n\n\n

Desde 2021, los d\u00e9ficits fiscales se han vuelto cr\u00f3nicos, pues el gasto corriente no se ha contenido y, en lugar de ajustarse a las reglas fiscales de la Ley de Transparencia mediante una reducci\u00f3n del gasto, se ha optado por modificar los topes establecidos en dicha ley. Esta estrategia ha permitido cumplir formalmente con las reglas fiscales, pero a costa de debilitar la institucionalidad y reducir los ahorros p\u00fablicos, dejando al pa\u00eds m\u00e1s expuesto frente a choques externos y con menor capacidad de respuesta ante emergencias futuras.<\/p>\n\n\n\n

El presupuesto 2026<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El Congreso esta semana aprob\u00f3 el Presupuesto P\u00fablico 2026 por S\/ 257,561 millones, el menor crecimiento en una d\u00e9cada (2,3%). La Ley de Equilibrio Financiero autoriza operaciones de cr\u00e9dito por S\/ 31,903 millones, mientras que la Ley de Endeudamiento fija un m\u00e1ximo de S\/ 47,000 millones.<\/p>\n\n\n\n

El ajuste se sustenta en una mayor recaudaci\u00f3n tributaria y en un menor gasto corriente. Sin embargo, observamos que el gasto corriente no se reduce y el cumplimiento de las metas se fuerza limitando la ejecuci\u00f3n de proyectos de inversi\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n

La meta fiscal del MMM es un d\u00e9ficit de 1.8% del PBI, lo que implica un esfuerzo de consolidaci\u00f3n tras los incumplimientos de 2024 y 2025. Sin embargo, el presupuesto 2026 tambi\u00e9n refleja prioridades pol\u00edticas: seguridad ciudadana, elecciones generales y proyectos de infraestructura como las L\u00edneas 3 y 4 del Metro de Lima y la compra de aviones para la Fuerza A\u00e9rea.<\/p>\n\n\n\n

Ajustes en las metas fiscales y la Ley de Transparencia<\/strong><\/p>\n\n\n\n

En los \u00faltimos a\u00f1os, los d\u00e9ficits de apertura aprobados en las Leyes de Equilibrio Financiero han sido superiores a los niveles fijados en los Marcos Macroecon\u00f3micos Multianuales (MMM). Esta situaci\u00f3n ha motivado que las metas fiscales inicialmente planteadas no se cumplan o que, en algunos casos, se hayan tenido que modificar las disposiciones de la Ley de Transparencia y Responsabilidad Fiscal. Como consecuencia, las trayectorias de convergencia del d\u00e9ficit fiscal hacia el 1% del PBI y de la deuda p\u00fablica hacia niveles sostenibles han sido reajustadas en varias ocasiones, reflejando la tensi\u00f3n entre las necesidades de financiamiento inmediato y los compromisos de sostenibilidad de mediano plazo.<\/p>\n\n\n\n

Evoluci\u00f3n de la deuda bruta y la deuda neta<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Un aspecto adicional que merece atenci\u00f3n es la evoluci\u00f3n de la deuda bruta y la deuda neta del sector p\u00fablico. En los \u00faltimos a\u00f1os se ha logrado contener el crecimiento de la deuda bruta respecto al PBI (ver Gr\u00e1fico), lo que ha permitido mantener la percepci\u00f3n de estabilidad macroecon\u00f3mica y credibilidad en los mercados financieros.<\/p>\n\n\n

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Sin embargo, este resultado se ha conseguido a costa de incrementar la deuda neta, que descuenta los activos financieros del Estado. En la pr\u00e1ctica, ello se traduce en una reducci\u00f3n de los ahorros del sector p\u00fablico, especialmente del fondo de estabilizaci\u00f3n fiscal, lo que limita la capacidad de respuesta ante choques externos o desastres naturales futuros. Esta din\u00e1mica plantea un dilema: mantener la deuda bruta bajo control para cumplir con las reglas fiscales, pero al mismo tiempo sacrificar reservas que son esenciales para la resiliencia econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n

Conclusi\u00f3n<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El presupuesto 2026 sigue la tendencia observada en los \u00faltimos a\u00f1os: gasto corriente r\u00edgido, inversi\u00f3n p\u00fablica contenida y ahorro reducido. El cumplimiento de las reglas fiscales se ha forzado limitando proyectos de inversi\u00f3n y sacrificando reservas, mientras el endeudamiento contin\u00faa creciendo.<\/p>\n\n\n\n

La ausencia de un esfuerzo por reconstruir el Fondo de Estabilizaci\u00f3n Fiscal revela una estrategia de corto plazo que compromete la resiliencia futura. En lugar de aprovechar la bonanza minera para fortalecer los ahorros y la participaci\u00f3n de las generaciones futuras, se ha preferido mantener el gasto corriente, seguir endeud\u00e1ndose y trasladar la factura al pr\u00f3ximo gobierno.<\/p>\n\n\n\n

El reto es doble: mantener la credibilidad institucional y cumplir las metas fiscales en un a\u00f1o electoral, pero tambi\u00e9n reconstruir los mecanismos de ahorro y fortalecer la inversi\u00f3n p\u00fablica. Solo as\u00ed el Per\u00fa podr\u00e1 enfrentar con mayor solidez los desaf\u00edos econ\u00f3micos y sociales que se avecinan. (<\/strong>El contenido de esta columna se puede consultar en http:\/\/www.prediceperu.com\/<\/a>).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Linterna de Popa 521 Jorge Baca Campod\u00f3nico Diciembre de 2025 Equilibrio financiero y endeudamiento del Sector P\u00fablico Que sorpresas nos trae el Presupuesto de la Rep\u00fablica para 2026 Destaque: El presupuesto p\u00fablico peruano para 2026 mantiene la tendencia de los \u00faltimos a\u00f1os: gasto corriente r\u00edgido, inversi\u00f3n contenida y endeudamiento creciente. Aunque las cifras oficiales buscan […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[18,45,31,44],"tags":[138,86,87,139],"class_list":["post-1634","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-ahorro","category-pobreza","category-politica-fiscal","category-presupuesto-publico","tag-deficit-de-apertura","tag-deficit-fiscal","tag-deuda-publica","tag-presupuesto"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1634","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=1634"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1634\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":1638,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/1634\/revisions\/1638"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=1634"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=1634"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/prediceperu.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=1634"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}